主题：机构唱多节后行情 私募偏谨慎

每逢长假临近，投资者关于假期持股还是持币的讨论就快速升温，并在一定程度上影响市场走势。在近期沪指持续高位震荡的当口，市场参与者又是如何看待这个问题的呢？记者从多方采访获悉，目前主流机构普遍偏向于看好节后行情，而包括私募基金在内的一些投资者则分歧较大，并没有形成较为明确的预期。

机构普遍看好节后市场

尽管沪指在3350点附近已持续横盘了近一个月，其间市场缺乏明显的进攻主线，但从目前主流研究机构的最新观点来看，国庆长假后甚至四季度市场维持震荡上行仍是主流预期。

一方面，机构的乐观态度来自于历史数据的支持。海通证券的一项统计数据显示，在2005年至2016年的12年间，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数在国庆节前一周的上涨概率分别为58%、58%、58%和43%，涨幅中位数分别为0.94%、1.10%、0.60%和-0.22%，上涨概率和涨幅并不明显。

但在国庆节后一周的交易日内，上述主要股指上涨概率明显提升，分别为75%、75%、83%和86%，同时对应的涨幅中位数也分别扩大至2.43%、2.30%、1.44%和2.06%。

另一方面，增量资金可期也成为机构看多后市的一个重要因素。短期来看，市场两融余额经过持续攀升后，已再度逼近一万亿元整数关，市场日均成交量也趋于活跃。中长期来看，机构认为，随着企业盈利与市场重心逐步提升，来自银行的资金也可能成为增量资金的重要来源。

安信证券策略团队判断，随着国庆长假临近，投资者观望情绪有所上升，短期不会有显著增量资金涌入。但从银行委外资金监管导致其上半年资产配置工作延后的角度来看，未来一个月，市场有可能迎来银行的增量资金。同时其预计，10月市场内机构大额抛盘数量有限，且资金面将维持宽裕格局，市场很可能将在10月迎来上涨行情。

私募基金朱雀投资认为，近期股市没有大幅下跌的理由，但具备技术性调整的条件。中期来看，重点要判断经济是否会超预期下行，以及四季度是否会叠加金融去杠杆，若上述情况未发生，则市场将维持上行。

私募偏谨慎

长假前夕，券商营业部客户资金规模的变化情况，也是反映投资者对后市预期的重要风向标。上证报记者从采访中获悉，相比去年国庆节前夕整体偏谨慎的情况，今年投资者普遍分歧较大，并没有形成一致的方向性预期。

沪上一家大型营业部的总经理告诉记者，近日股指出现冲高回落后，的确出现了客户保证金净流出的情况。究其原因，一方面是部分活跃资金短期为了规避回调风险及假期黑天鹅事件而进行减仓操作，另一方面也是由于季末效应及长假因素所致。

“近期减仓的主要是一些私募机构和个人大户，他们的操作风格历来比较灵活，短期内进出的频次也比较高。”该负责人向记者透露。

同时，他表示，平均每个季末该营业部总体资金净流出超过10亿元，主要流向银行的短期理财产品。相比一些银行专门推出的节日专属产品，券商目前主推的年化收益率约4%的固收类理财产品的竞争力有限。

不过，也有资深投资顾问向记者表示，其服务的客户多数看好节后市场行情，目前持股意愿更强。


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国庆黄金周将临 节前布局旅游股需谨慎

国庆假期即将来临，全球最大规模的集中旅游大潮也将启动。据预测，2017年“黄金周”旅游收入将达到5900亿元，旅游市场如此火热，那么节前是不是买入旅游股的黄金时点呢？记者梳理近5年来旅游板块节前走势，节前一周买入旅游股并不那么乐观。

2017年，国庆、中秋叠加，组成8天“超级黄金周”。9月18日，国家旅游局中国旅游研究院发布《2017年国庆中秋长假旅游市场预测》，预测指出，黄金周期间居民出游意愿较高，旅游需求旺盛，预计8天长假期间旅游市场将接待7.1亿人次，同比增长(按7天可比口径)10%；旅游收入将达到5900亿元，同比增长12.2%。

旅游已逐渐成为人们日常的大众消费，市场容量巨大。每逢节前，相关旅游概念股也受到关注。

从2012年—2016年中信餐饮旅游板块涨跌情况来看，9月30日前一周，5年间餐饮旅游板块仅有2014年上涨，其余年份均为下跌。分类来看，景区与旅行社板块下跌更为严重，5年中有4次出现下跌，仅有1年实现上涨；餐饮酒店表现则较好，5年中有4年实现上涨，仅一年出现下跌。

另外，和大盘进行对比会发现，过去5年国庆节前一周餐饮旅游板块表现均弱于同期大盘表现。

从节后一周市场表现来看，餐饮旅游板块5年中3年实现上涨，2年下跌，涨跌并没有特别明显的倾向，但均弱于同期大盘状况，景区与旅行社板块表现依然逊于酒店及餐饮表现。而且5年中节后整个10月份餐饮旅游市场情况，与节后一周情况基本类似，同样弱于同期大盘。

新富资本证券投资中心总经理张新平表示，旅游板块在过去每年的九、十月份没有体现出明显的季节性特征，所以在旅游板块能否取得超额收益主要还是要看当年的长假期间各旅游景区的真实数据。

张新平还称，今年十一假期国内游预计仍将保持两位数增长，相关旅游公司将受益。长期来看受益于人均可支配收入提升、交通便利度提升、消费升级等，旅游板块成长性长期看好。

东方证券分析师施红梅表示，旺季行情进入尾声，应警惕在此轮旺季行情过后，短期板块市场情绪的回落及估值偏高个股的继续回调。她还认为，随着国庆、中秋节的临近，国内游热情高涨，特别是个子行业龙头，三四季度低基数下反弹性增长确定性高，继续看好餐饮旅游板块。

重点应重回业绩及基本面，同时把握年底估值切换+淡季回调过程中的逢低布局机会，施红梅建议继续关注业绩扎实的成长性龙头白马。推荐免税龙头中国国旅，休闲游龙头中青旅，酒店双雄首旅酒店和锦江股份，以及景区龙头黄山旅游；弹性层面重点关注资本运作蓄势待发的三特索道，交通催化有望超预期的峨眉山A和资源价值高、股权变更预期高的丽江旅游；同时出境游正在复苏，建议关注众信旅游和凯撒旅游机会。