主题：中国石油：上游勘探生产贡献主要利润


　中国石油发布2008年年报，截至2008年12月31日止，按照国际会计准则，公司实现营业额1.07万亿人民币，同比上升28.1%，实现归属于公司股东的净利润1,144.31亿人民币，每股盈利0.63元人民币，同比下降23.2%。按照中国会计准则，实现归属于公司股东的净利润1,137.98亿人民币，合每股收益0.62元。公司拟按2008年度末期国际准则净利润的45%派发末期股息，每股股息为0.15元人民币，连同中期股息0.13元人民币，2008年度全年股息为0.28元人民币
　　2008年公司对中国准则财务报告油气资产折耗计提方法由年限平均法改为产量法，同时，依照国家有关规定提取的安全生产费用由在提取时计入当期费用改为在所有者权益中的“盈余公积-专项储备”项下反映，两项会计变更追溯调整，其结果导致国际、国内会计准则下账面损益的差异缩小。中国石油追溯调整后07年国内会计准则下的每股收益由0.74元上升至0.81元。
　　2008年公司税前利润为1618亿，同比下降21%，勘探与生产、炼油与销售、化工、天然气与管道四个板块的EBIT分别为2402亿、-829亿、-29亿和161亿，上游的勘探生产仍然是公司的主要利润来源..由于2008年国际油价的高涨和成品油价格的从紧控制，公司缴纳的特别权益金由2007年的446亿上升至852亿，上涨幅度91%，综合毛利率大幅下降，由2007年的34.5%下降至25.3%，下降9.2个百分点
　　公司2008年大力推进预探和风险勘探，取得一批重要勘探成果，在四川盆地、鄂尔多斯盆地、渤海湾盆地、准噶尔盆地和塔里木盆地均获得重要发现和突破，油气储量保持良好增长态势。根据独立储量评估机构评审，2008年公司实现油气综合储量接替率1.165。
　　2008年公司资本支出2322亿元，同比增长27.3%，主要是加大了油气勘探开发及天然气管道建设等方面的投入。2009年公司资本开支预算为2331亿元，基本与08年持平，其中勘探生产板块资本开支减少232亿，炼油板块增加72亿，化工板块增加4亿，天然气与管道板块增加159亿，上游板块资本开支的下降反映了原油价格回落的预期，天然气与管道板块增加的资本开支主要用于西气东输二线等大型工程的建设..在成品油价格更快速、及时调整的背景下，公司业绩将更多地与原油价格呈现正相关关系，09年原油均价预期中的大幅回落无疑将对公司业绩构成压力。我们预期公司09年勘探生产板块的盈利能力将继续下降，炼油板块的盈利能力大幅回升，化工板块扭亏，天然气与管道业务的盈利能力维持平稳。预计公司2009年每股收益0.53元/股，净资产收益率14.4%，维持增持的投资评级。


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