主题：中石油遭QFII抄底 叶檀:其还利于民得多发债

　随着昨日中国石油年报的披露，瑞银集团大手笔抄底中石油A股浮出水面。瑞银集团为何放过H股不买反而专拣贵的A股买？对此，业内人士众说纷纭，莫衷一是，但认为其做短差的可能性偏大。

增持1704万股瑞银选贵的买

　　中石油昨日披露的年报显示，瑞银集团在报告期内增持1704万股中石油A股，累计持股1803万股，占中石油A股流通股比例0.45%，新进入公司前十大股东行列，并成为第8大流通股股东。以昨日收盘价计算，瑞银集团持有中石油A股市值高达2.1亿元。对比中石油此前的定期报告，瑞银集团均未进入前十大股东或流通股东名单。也就是说，瑞银集团至少在去年四季度大手笔买入过中石油A股。

　　随着中石油年报的披露，瑞银抄底A股顿时成为市场关注的热点话题之一，但精明的QFII为何放着便宜的H股不买，反而买贵得多的A股？中石油A股与H股相比长期处于正溢价状态。以中石油昨日收盘价11.67元计算，其H股报收6.7港元，A股较H股溢价高达97%(1港元兑0.8816人民币)。

众说纷纭 瑞银或做短差

　　“瑞银买A股可能有两种情况：一种是被动的配置，另一种则是主动的套利行为。”西南证券分析师张刚向《每日经济新闻》记者表示，海外投资者在香港市场购买A50指数基金后，作为A50指数基金的成份股，QFII根据投资者的购买需求须在A股市场上被动配置中石油。去年瑞银证券几度现身交易所大宗交易系统，大举买卖A股大盘蓝筹股极有可能就是这种情况。此外，其购买A股而不买H股还可能是在两个市场之间作套利的需要。

　　而另一位接受记者采访的分析人士则认为，不排除中投公司运用外汇资金而借道QFII增持中石油A股的可能，如果这种可能性存在，中投公司当然就不会考虑谁贵谁便宜了。但平安证券策略分析师李先明对此种看法予以否定，他认为中投公司拐如此大个弯增持A股完全没必要，而且要多付手续费，还不如直接在A股市场上动手买入。

　　李先明表示，A股和H股是两个不同的市场，虽然同股同权，但市场环境不同，流动性也不同，股价所受到的外界影响因素也有很大的差别。根据他们的测算，股价受估值的影响程度只占30%，而受其它不可知因素的影响程度却高达70%。因此，他认为，瑞银集团抄底中石油A股是冲着短期差价而去，可以不必考虑谁更便宜，只要能赚取的差价空间更大就行。去年，受世界金融危机波及，香港市场遭受到的冲击比A股大，而相对封闭的A股更具有独立性，因此，瑞银在去年抄底更贵的A股也可以理解。

叶檀：想还利于民 中石油与工行多发债券吧
两家巨无霸国企公布年报，按照国际会计准则，中国石油2008年实现利润1144亿元，同比减少22%；工行实现利润1112亿元，净利润增长36%。

虽然两家公司赢利同比减少，但在目前的经济环境下，算得上一枝独秀。

很多人担心上述公司目前面临的经营环境变差，只能说这些人对中国经济缺乏了解。从长期来看，这些公司旱涝保收，除非中国经济出现什么不测。中国石油去年炼油与销售业务巨亏829.70亿元，亏损额度较上年增长了3倍，化工与销售业务录得亏损额28.77亿元，而上年仍实行利润78.31亿元。不过这并不值得担心，3月24日中石油年报公布之前一天，国家发改委决定自3月25日零时起将汽、柴油价格每吨分别提高290元和180元，成品油零售企业可在不超过最高零售价格的前提下，自主制定具体零售价格，油企当然会听风上涨。中石油总裁周吉平预期，公司每月收入可增加12.6亿元。可怕的是，在油价上涨突袭市场之后，天然气涨价风声又起。


工商银行同样沾政策的光。由于作为主要盈利来源的息差下降，去年底，工行净利息收益率2.95%，比第三季度的3.01%收窄0.06个百分点。据道琼斯的测算数据，2008财年第四季度净利润增幅仅为0.5%，远逊色于前三季度46%的水平。

但一系列政策利好对冲了不利因素，首先是新增贷款大量增加，以规模增加抵销了息差下降的不利影响。2008年，工行新增人民币贷款5368亿元，同比多增1901亿元，增幅为14.3%，贷款增量居同业首位。2009年计划新增人民币贷款约5300亿元，只略低于去年全年的5368亿元；同年，工行净利息收入总计人民币2630.4亿元，较2007年的2244.7亿元高出17%。作为体量最大的国有控股银行，在抢夺政府的大规模基础设施建设贷款中夺得先机，低风险的贷款收入已入囊中。

由于目前银行贷款增加过快，未来不良贷款有增加的风险，因此银监会要求各行增加拨备覆盖率。到目前为止，工行达到130.15%，虽然较150%的标准还有差距，也算是相当高的了。

这些巨无霸垄断企业获得的垄断红利来自于中国经济的发展，和政府政策的扶持。他们如果想还利于民，还是别搞什么回归上市了，多发债券还利于民吧。





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