主题：中国国贸年报呈现淡淡忧虑

　　2009年3月21日，中国国贸（600007）2008年度报告终于面世。年报显示，中国国贸在去年的业绩还是可喜的。在但是详读之后，却有几个问号一直挥之不去。

　　净利润略有增长

　　根据年报统计数据，报告期内，中国国贸实现营业收入人民币8.97亿元，比上年增长1.20%；实现利润总额人民币4.74亿元，比去年增长8.55%，主要是由于营业外收入增加人民币4329万元所致；实现净利润人民币3.54亿元，比去年同期增长22.55%。

　　由此可见，公司在去年的营业收入只是有着小幅的上涨。而利润总额相对于2007年的4.37亿有了8.55%的上涨，主要是因为营业外收入的增加。由此推断，中国国贸去年取得漂亮业绩关键还是有主营业务外的支撑。其主营业务的发展，对于2007来讲，用“平稳”来形容似乎更加贴切。

　　中国国贸的主营业务是物业出租，包括写字楼、公寓以及商城。2008年，公司实现营业收入8.97亿，较上年同期略有上涨；然而营业成本却高涨5.11%，达到3.56亿；导致营业利润率下降了1.26%，为48.47%。

　　对于中国国贸在2008年这个特殊的年头，公司的发展究竟是稳健还是飞跃？是遇到了大的机遇还是挑战？但是公司董秘吴荣柯并不愿意给予明确的态度，只是简单回答：“这些我们年报中说的很清楚了，可以读一下年报。”

　　租赁市场不容乐观？

　　公司的业绩主要是看主营市场的好与坏，市场走俏，公司业务当然容易展开。但是中国国贸的年报似乎透漏着一个小小的讯息：2008年中国国贸销售费用为1140万元，较2007年的570万元有了大幅的增加，公司解释主要为本年度的宣传推广费及代理佣金支出增加。

　　受到金融危机的冲击是事实，不少公司和企业会在此次的海啸中被淹没。而对于出租写字楼的中国国贸，受到间接地影响想必也是可能的。公司花费了更加高昂的费用去用作广告推广和佣金支出，似乎意味着租赁市场不容乐观，公司需要更加努力的去宣传，去竞争。

　　由于市场下行的趋势，中国国贸承担着怎样的压力？是不是公司已经面临着不小的挑战？董秘吴荣柯对此表示：“不能说销售费用提高了，就代表我们的市场不行了。公司的运转是需要营销的，而营销主要包括我们自己的销售已经中介机构的代理。佣金增加了也不能说租赁出现困难了。”

　　2009年的突破点在何方？

　　在2008年度的业绩报告中，中国国贸对2009年公司的发展也定下了新的目标： 2009年度公司力争实现营业收入人民币10.6亿元。

　　据悉，国贸三期工程的投资额约为人民币65.88亿元，目前通过公司自有资金、已发行的人民币10亿元公司债券以及中国建设银行北京朝阳分行提供的人民币近30亿元长期贷款授信额度，基本能够满足在建的国贸三期工程A阶段的资金需求。并且预计A阶段全部工程计划于2009年下半年完工。

　　中国国贸第三期工程延后，并且需要耗费大量的资金维持工程的进展。但是金融危机对市场带来的影响并不容忽视。下半年的市场将会呈现一个怎样的状态目前谁也不能明确地断定。

　　成本或将成为一项负担？

　　有媒体分析指出：国贸三期竣工使用后，公司折旧及运营成本将大幅增加，预计2009年毛利率将下滑13个百分点左右；而三期完工后，超过30亿的银行以及债券借款将不能继续资本化，预计将增加财务费用至9200万元，占收入比重约8.4%。

　　公司在进行三期工程的建设过程中将要大大地提升2009年的运营成本，而由于财务费用也可能飙升到收入的8.4%之多。对于公司在2009年的超高成本这一方面，不知中国国贸是否已经做了提前的预计和防范。将利放大到最大化，把弊缩小到最小化，想必是每家上市公司应该要努力的方向。

　　对此，中国国贸的董秘吴荣柯认为：“对成本费用的控制是所有上市公司共同的目标。但是成本也分可控成本和不可控成本，这里的不可控成本是履行规则必须的支出，它是刚性的，不具有很大的弹性。”

　　其实有个道理很简单，高成本换回的是高收益。要使投资者对于高成本完全放心，并不认为这个是高风险活动，上市公司最直接的做法是保证他们的收益。所谓“开源节流”，节流是必须，但是开源才是关键。

　　中国国贸是拿着高成本去开源了，至于这个河渠能否流出清流，需要等待一段时间方可见分晓。




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