主题：华谊兄弟(300027)季报点评

2017 年前三季度业绩符合预期
华谊兄弟公布2017 年前三季度业绩：营业收入24.19 亿元，同比增长12.44%；归属母公司净利润6.01 亿元，同比下降3.35%，对应每股盈利0.22 元。其中非经常性损益4.86 亿元，主要是非流动资产处置损益。

发展趋势
业绩居于此前预报区间内，基本符合预期。1Q-3Q17 扣非后净利1.16 亿元，同比增长60.62%。3Q17 实现营业收入9.53 亿元，同比增长39.5%，实现归母净利1.71 亿元，同比下降46.44%，非经常性损益1.56 亿元，其中包括政府补助1.08 亿元。报告期综合毛利率下滑10.1pct 至46.6%，销售费用率和管理费用率有所改善，其中销售费用率下滑4.7pct 至18.3%，管理费用率下滑2.2pct 至15.2%。

影视娱乐版块实现收入1.8 亿，同比增长13.23%。电影方面，三季度上映影片包括《绝世高手》、《我是马布里》和《星际特工》，其中《星际特工》在中国大陆实现票房4.06 亿元；预计四季度将上映的影片主要有《引爆者》、《前任攻略3》和《芳华》等。三季度公司参与投资并发行的网剧及网大包括《决对争锋》、《胭脂债》、《少女的奇幻日记》、《超能太监3》等。综艺方面，《喝彩中华》已于7 月15 日在东方卫视首播，另外《喜剧总动员2》正在录制过程中，有望于四季度上线。

影院及数字放映设备销售等业务发展稳定。三季度新开业影院3家（含参股），当前累计开业共22 家（含参股），分别位于重庆、武汉、合肥、哈尔滨、沈阳、上海、咸宁和北京等城市，包含高端定制影院品牌——华谊兄弟电影汇，同时在建影院2 家。

盈利预测
我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。预计17/18 年归母净利润为9.36 亿元和11.75 亿元，同比增长15.8%和25.6%。

估值与建议
目前，公司股价对应2017 年市盈率26 倍。我们维持推荐的评级和人民币11.00 元的目标价，较目前股价有24.58%上行空间。

风险
电影票房不达预期，投资标的的业绩不达预期。


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