主题：万科A(000002)季报点评：王者再临

1~3Q17 业绩每股1.00 元，同比+34%，小超预期
万科A 公布1~3Q17 业绩：营业收入1171 亿元，同比持平；归属母公司净利润110.9 亿元，同比增长34%，对应每股盈利1.00 元。

毛利率显著提升。期内公司税后综合毛利率达23.7%，较去年同期提升5.8 个百分点，主要受益于高毛利项目结算比例提升。期内归母净利率达9.5%，同比提升2.4 个百分点。

销售表现靓眼。期内公司实现销售面积2664.5 万平米，销售金额3961 亿元，同比分别大幅增长34%和51%。

积极补充一二线城市优质资源。期内公司新增总土储3288 万平米，相当于同期销售面积的123%；新增权益土储2099.5 万平米，同比大幅增长83%，其中91.6%（按投资金额计）位于一二线城市。

期末公司总土储已达约1.3 亿平米。

财务端保持稳健。公司期末净负债率38.2%，虽较期初（25.9%）小幅上升，但依然处于业内较低水平。

发展趋势
预计2017 全年销售额近5200 亿元，同比增长超40%。我们预计公司下半年新推货源1700~1800 万平米，加上期末滚存1000 万平米，下半年可售货源达2700 万平米以上，对应约4000 亿货值。

若按60%去化率保守估计，全年销售额接近5200 亿元。

大量已售未结项目锁定未来收入高增速。期末公司已售未结项目金额达4321 亿元，已相当于我们预计2018 年营业收入的1.3 倍。

长租公寓业务开启高速发展。公司“泊寓”业务期末已覆盖24 个一二线城市，累计开业项目达82 个，对应房源约2.4 万间，预计年底签约房源超过10 万间。

盈利预测
我们维持2017 年盈利预测，将2018 年每股盈利预测从人民币2.93元上调3%至人民币3.02 元，主要考虑公司明年结算有望提速。

估值与建议
目前，公司股价对应11.6/9.1 倍2017/18 市盈率。我们维持推荐评级，但将目标价上调19.33%至人民币35.80 元，主要因公司增长可见性高且有望受益于雄安主题和长租公寓题材。新目标价较目前股价有30.04%上行空间。

风险
一二线城市地产调控再升级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。