主题：中集集团(000039)季报点评

公司发布2017年三季度报告：公司2017年前三季度实现营业收入539.63亿元，同比增长54.26%；实现归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润13.09 亿元，去年同期为-1.90 亿元，对应基本每股收益 0.4187 元。

水性漆生产线改造完成助力产能回升，第三季度，集装箱业务收入同比增速达171.71%。前三季度，公司集装箱业务实现收入180.29 亿元，同比增长130.09%。其中，第三季度，集装箱业务销售收入为79.80 亿元，同比增速达171.71%。公司当前在手订单充足，随着二季度各工厂完成水性漆生产线改造，下半年，产能爬坡回升将助力业绩加速兑现，全年集装箱业务收入增速有望再提升。

前三季度，公司综合毛利率同比小幅下降0.48 个pct.；三费费用率合计较去年同期降低1.52 个pct.;资产减值损失持续收窄，业绩大幅扭亏。公司毛利率基本维持稳定，前三季度，综合毛利率为18.38%。业务规模增长，助力费用率改善，前三季度，公司三费费用率合计为12.80%，较去年同期降低1.52 个pct.。目前，中集安瑞科业已完成收购南通太平洋，前期资产减值损失已经充分计提，2017 年前三季度，资产减值损失收窄至2.49 亿元。受此影响，公司实现净利润13.09 亿元，去年同期为-1.90 亿元，大幅扭亏。

前海土地整备框架落地，“工转商”开发策略坚实推进。目前，集团全资子公司南方中集已与深圳规土委、前海管理局签署《土地整备框架协议书》。依据框架协议，南方中集将按40%的比例分享整备范围内的土地增值收益。并按确定的补偿价值为南方中集置换等价值的土地使用权。此次前海土地直接以置换土地权方式兑现地块增值收益，将切实推进集团参与城市商业房产开发的发展战略，当前集团已经引进碧桂园等优质合作伙伴，未来商业地产有望为公司持续贡献盈利。

盈利预测及评级：公司为集装箱产业龙头，随着水性漆生产线改造完成，产能释放将助力四季度营收持续高增长，其他业务亦发展向好。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.84 元、1.05 元、1.33 元，维持“增持”评级。

风险提示：集装箱业务复苏不及预期；海工业务亏损加剧。


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