主题：中集集团(000039)三季报点评

投资要点
三季报业绩超出预期预期： 2017 年1-9 月份中集集团实现销售收入539.63 亿元，同比增长54.26%；归属于母公司股东的净利润13.09 亿元，扭亏为盈，实现每股收益0.418 元。业绩高于我们的预期。

集装箱业务大幅增长：受益于全球贸易逐步复苏，以及公司产能的进一步释放，1-9月份公司集装箱业务营业收入180.28 亿元，同比增长130.09%；其中干货集装箱累计销量96.93 万TEU，同比增长 131.34%；冷藏箱累计销量 6.73 万 TEU，同比增长 48.57%。国际货币基金组织最近又将2017 和2018 年GDP 增速上调至3.6%、3.7%，较之先前各提高0.1 个百分点，全球经济复苏持续加速有利于集装箱航运，我们将公司2017 集装箱业务收入增速预测值上调至90%。

车辆业务较快增长：受益于国内环保政策强力推行，以及交通行业治理超载和国内基建行业回暖的影响，1-9 月公司道路运输车辆业务实现营业收入146.55 亿元，同比增长40.01%，其中第三季度收入为49.36 亿元，2017 全年估计约190 亿元，我们维持这块业务全年收入同比增长30%的预期。

能化板块业务稳步增长：由于油价回暖、行业去产能导致供给侧结构改善，公司订单增加，1-9 月公司能源化工液态食品业实现营业收入83.78 亿元，同比增长27.31%。该板块一季度、中期和前三季度收入分别增长11.65%、16.65%和27.31%，呈现加快增长态势，由于天然气行业正在进入较快增长阶段，中集安瑞科能源板块将充分受益于天然气行业的较快增长，此外南通太平洋已经成为公司间接非全资子公司，我们看好这一板块的发展前景，将这块业务全年增速预测从——上调至25%。

海工业务仍然低迷：由于海工市场仍然低迷，公司受在手订单缩减和手持订单项目延期影响，2017 年1-9 月海工业务实现营业收入16.32 亿元，同比下滑53.84%，我们先前估计海工业务大致下滑10%左右，据此估计2017 全年公司海工业务收入下滑幅度大约在30%-40%。

物流和空港设备业务符合预期：公司物流业务板块实现销售收入58.83 亿元，同比上升18.96%，符合全年稳中有增的基本判断。公司空港装备业务实现销售收入19.28 亿元，同比上升11.19%，维持全年空港装备的收入增速在15%左右。房地产业务收入3.75 亿元，同比下滑12.55%，不过公司前海土地开发已经进入规划和评估阶段，未来将带来较好收益。

维持目标价和买入评级：根据公司三季报业绩，我们预计2017—2019 年每股收益分别为0.84 1.25 1.72 元，上调幅度分别为7.79%、5.04%、4.24%。2017 年10月30 日中集集团收盘价为18.51 元，我们维持6 个月23.4 元的目标价，维持"买入-A"的投资评级。

风险提示：全球经济增长与贸易形势对集装箱航运业有直接影响，车辆业务也会有周期性波动，其他业务发展也会受到不确定性因素影响导致业绩变化超出预期。

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