主题：潍柴动力：三季报大超预期

　　事件:2017年前三季度公司实现营业收入1115.5亿元,同比增长76.29%,归母净利润46.03亿元,同比增长198.79%,其中母公司净利润为41.11亿,是归母净利润贡献的绝对主力。分季度看,三季度归母净利润19.37亿,同比大增316.05%,跟二季度的14.70亿相比也有大幅增长。

　　坐拥重卡黄金产业链,受益行业景气:由于今年基建投资、治超政策、替换需求等多重因素对市场的影响,重卡行业持续景气。9月重卡销量突破10万辆,同比增长89%,连续四个月打破历史记录,略超市场预期。前三季度累计销量达到87万辆,同比增长78%。1-9月天然气重卡累计销量6.7万辆,同比增长571%。潍柴在天然气重卡领域具有领先技术优势,陕重汽天然气重卡销量位列行业第二,带动整体市场份额提升。公司坐拥重卡黄金产业链,除了传统业务重卡发动机以外,还拥有变速箱子公司法士特与整车厂子公司陕重汽,整车和发动机形成良性互动,因此公司全面受益于行业的高景气,市占率进一步提升。

　　外延并购不断,积极弱化周期影响:公司收购全球第二大叉车巨头凯傲叉车,凯傲被收购后扭亏,营收和净利润都稳步增长,成为潍柴新的利润增长点。16年11月公司通过凯傲收购德马泰克100%股权,进军北美市场,协同效应明显。德马泰克之前由于高息负债较多,处于亏损状态,目前公司通过替换高息负债,减少财务费用,德马泰克有望复制凯傲之路,在明年实现扭亏。我们看好中国物流业的巨大上升空间,看好潍柴向智能物流系统供应商转型带来的抗周期效应。

　　投资建议与评级:上调公司2017-2019年预计归母净利润分别至62.2亿、63.6亿、68.4亿,EPS分别为0.78元、0.80元、0.85元,市盈率分别为10倍、10倍、9倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:重卡行业景气度不及预期,德马泰克整合及减亏不及预期


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