主题：国债收益率抬升 股市承压料有限

　10月下旬以来，受债市投资者对经济基本面谨慎预期继续向乐观方向修正、对金融去杠杆的情绪再次发酵等因素的影响，以国债为代表的利率债市场出现四季度以来第二轮大幅下挫。抛压之下，作为金融市场无风险收益率重要基准的10年期国债的收益率水平快速逼近4%的关口，进而对股票等权益类资产的估值带来压力。不过，多家机构在预计A股市场短期内承压的同时，对中长期走势并不悲观。结合股市整体估值结构来看，业绩优良、整体估值不高的白马蓝筹等价值股仍被看好。

　　多重因素致债市下跌

　　对于债券市场10月上半月之后大幅下挫的触发因素来自多个方面。

　　华创证券认为，年底宏观经济增速超预期无法被证伪、央行货币政策维持稳健中性、监管仍有进一步收紧的可能、明年通胀的预期再起、海外经济继续好转都给国内债市带来压力。

　　海通证券等机构认为，10月债市大幅调整的原因有三个方面，一是经济基本面超预期，明年通胀可能显著抬升；二是金融监管将进一步加强；三是美国经济增长超预期，美债利率大幅上行。

　　国泰君安研究所首席固定收益分析师覃汉对中国证券报记者表示，近期债券市场下跌并非源自消息面或事件因素的触发，更多的还是市场预期层面的作用。尤其需要注意的是，债市投资者不仅对短中期宏观经济的观点显著趋于乐观，而且对未来三至五年中国经济的整体预期明显好转。在本轮国债收益率大幅扬升的过程中，高、中、低各等级的信用债价格并未同步下跌，市场信用利差反而显著收窄。在近期中央政府对经济中长期规划目标已明晰的背景下，目前债券市场投资机构对2020年前后经济基本面的信心也显著提升，可能对利率债市场形成长期利空。


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