主题：中集集团：去繁就简 继往开来

公司近况
中集集团近日参加了中金2017 年策略会，交流要点如下：
1） 集装箱干箱业务：从箱量方面，预计今年行业出箱量c.270 万TEU，其中公司份额超过40%，公司下半年出箱量c. 80 万TEU，全年出箱量超过130 万TEU，同比增长c.120%；箱价方面，目前约为2,300 美金/TEU，同比增长64%；展望2018 年，预计行业出箱量c.300 万TEU，同比增长11%。

2） 集装箱冷箱业务：由于标准冷箱行业竞争加剧，预计箱量水平略逊于2015 年（笔者注：2015 年水平高于2016 年一倍）。

3） 道路运输车辆及重卡业务：道路运输车辆1~9 月份收入同比增长40%，收入已相当于去年全年水平，2018 年国内需求有望保持平稳，海外需求有望进一步增长。重卡业务2017 年有望减亏1 亿余元，未来长期发展前景向好。

4） 能源化工装备业务：该板块2017 年1~9 月份收入同比增长27%，产能利用率大幅回升。三季度单季盈利约1.5 亿元，主要由于部分产品涨价，盈利能力环比大幅度提升。

5） 海工业务：在行业低迷期，全球海工行业并购较多，行业集中度提升，目前油价回暖带来更多客户询价，该板块去年底引入国投先进制造产业投资基金（占股15%），未来希望通过持续引入产业战略投资者，实现并表利润的减亏。

评论
各项业务有望持续回暖：我们预计公司1）集装箱2017 年收入在220 亿元以上，同比翻番，净利润有望超过15 亿元，2018 年国际宏观背景支持箱量、箱价继续攀升，利润有望保持双位数增长；2）道路运输车辆2017 年收入增长30%以上，净利润（并表）贡献c.9亿元，2018 年或突破10 亿元；3） 能源化工装备板块2017 年（并表）利润贡献c.3 亿元，2018 年有望达到4 亿元以上；4） 2017年深圳太子湾工厂搬迁补偿4.9 亿元，出售中集电商投资收益4亿元，将于4Q17 贡献一次性收益，而2018 年公司有望通过移出亏损资产实现经常性利润的大幅增长。

估值建议
维持盈利预测不变，但考虑到公司在出售低效资产方面进展积极，进行估值切换，将A/H 股目标价上调20.8%/13.5%至27.5 元/19.4港元，对应25x/15x 2018e P/E，分别隐含39%和21%的潜在涨幅。

风险
资产整合不及预期。


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