主题：中青旅08年报点评：08年业绩低于预期


　 公司业绩及评论：公司2008年实现营业收入45.88亿元，同比增长1.23％；实现归属母公司所有者的净利润1.3亿元，同比下降20.07%，每股收益0.313元，低于我们的预期。08年投资收益减少5200万以及可供出售金融资产减值损失3710万元，是导致公司业绩大幅下降的主要原因。故公司扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润是1.6亿元，同比增长59%，扣除非经常性损益后的每股收益0.39元。

　旅行社业务下降但仍有亮点。公司的三项传统旅行社业务中，入境游和国内游同比下降24%和20%，出境游同比下降5%，但依赖于会展业务的大幅发展（来自会展业务的服务收入占旅行社收入的比例已从07年的2.5%上升到17.8%），公司08年实现旅游收入26.3亿，同比下降2.34%，由于占比58%导致公司营业收入微幅下降。我们也注意到，公司各项旅行社业务的毛利率同比上升1%，整体毛利率水平达到10%，反映出公司在旅行社业务方面具备核心竞争优势。公司在国家旅游局公布的2007年度全国利税十强国际旅行社中名列第二，09年拟重点加强国内游市场和会展业务，我们预计公司09年的旅行社业务将低速增长。

　景区业务稳定增长，经济型酒店业务增收不增利。2008年景区乌镇旅游共接待游客252万人次，实现销售收入2.41亿元，净利润6173万元，同比增长52.6%、71.2% ，增长点来自于定位于休闲度假区的西栅。我们预计09年乌镇景区将保持17%的增长。依赖于08年新开业酒店带来的规模扩张，公司08年经济型酒店收入增长94%，但实现的净利润仅为14万，基本盈亏平衡。我们预计09年经济型酒店业务经营稳定。

　产品销售与技术服务业务继续高增长：（1）08年科技产品代理销售收入增长67%，并进而带动产品销售与技术服务收入增长56%，但由于净利率仅为1.5%，对公司盈利贡献1000万；（2）风采科技08的福利彩票销售代理收入稳定在1.8%的增速，由于不再享受15%的优惠所得税率，净利率下降到27%；（3）展望09年，福利彩票稳定，但产品销售与技术服务业务受低毛利率的产品销售代理业务拉动将继续增长。长城证券有限责任公司


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。