主题：天相投顾:浙江医药 制剂药物成新亮点 增持

公司业绩大幅增长的主要原因有：一、报告期内，公司主要产品VE、VA和VH价格上升较快，特别是合成VE系列对公司贡献最大，销售收入同比增长151.49%，并且毛利率上升了46.78个百分点至58.32%。二、公司制剂业务和食品销售也有较大增幅。报告期内，公司制剂药收入同比增长27.93%，食品销售收入增长86.51%。三、公司被授予高新技术企业资格，享受15%的优惠所得税率。

原料药面临价格下降的挑战。2008年8月之后，受国际金融危机的影响，公司的原料药销量已环比有所下滑。2009年来，产品价格也开始有所下降。我们预计在09年4月份上海原料药国际展销会后，全年订单形势明朗后，价格才会有所企稳。

制剂药物成原料药后的新亮点。在重视VE、VA等主要产品生产的同时，公司积极开发新产品，并且取得了不俗的成绩。比如盐酸万古霉素针和替考拉宁针，经过大力的学术推广，08年分别增长了54%和219%。报告期内，公司的自主创新成果显著，全年申请发明专利25项，已授权的有效专利8项。我们判断在VE、VA等原料药价格可能下降的情况下，公司的新产品和品牌制剂药会为09年带来新的利润增长点。

公司拟建设新的生产基地满足进一步发展要求。受环保、地理环境等诸多条件限制，公司现有的生产基地已经不能满足生产需求了，公司将尽快对候选生产基地进行考察论证，选定目标。

盈利预测与评级：我们暂时维持对公司2009-2010年的盈利预测EPS为2.20元和2.22元，对应3月26日收盘价19.08元的动态PE分别为9倍、9倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：(1)产品价格的超预期下滑，导致公司09年利润大幅下降。(2)新生产基地不能按计划建设的风险。(3)大盘的系统性风险。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。