主题：冠农股份：钾肥项目负荷提高推动股价涨

负荷提高是股价上涨的催化剂。受高固定成本和上半年负荷低的影响，09年业绩不能反映公司价值，10年业绩更客观，且和09年下半年情况相似。参考正文敏感性分析中硫酸钾价格底线下的业绩，09，10年估值为18和14倍;即使对销量悲观预期，估值仍为25和15倍，目前股价有投资安全边际。每10股转增5股派现金1元，预示未来安享钾肥项目高现金回报。给予09年20倍动态市盈率，目标价60.6元，维持“买入”评级。



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