主题：云南白药:合作形式整合省内资源

云南省医药公司投资设立PPP 项目公司及合资公司。

11月23日晚,公司发布两则公告:

公司全资子公司云南省医药有限公司拟出资10万元(持股比例10%),投资设立昆明医科大学第一附属医院呈贡医院(一期工程)PPP 项目公司。

公司全资子公司云南省医药有限公司拟与云南省药品科技开发经营有限公司组建药品销售合资公司,省医药公司拟投资510万元(股权占比51%),药品科技拟出资490万元(股权占比49%),主要业务拟为开展县级及以上医疗机构的药品、器械、耗材配送。

简评。

中标呈贡医院项目,项目公司成为呈贡医院唯一供货商。

省医药公司与昊邦医药以联合体形式中标昆医附一院呈贡一期工程项目后,由三方共同组建的项目公司将被授予药品集中配送服务合规管理职能,成为呈贡医院的单一采购来源,药品集中配送商业折扣系数为8.0%;同时,省医药公司和昊邦医药作为项目中的社会资本,享有为呈贡医院提供药品集中配送服务并取得回报的权利。

盈利预测与投资评级。

本次省医药公司投资设立PPP项目公司和合资公司,符合公司长远发展战略,有助于省医药公司在省内保持绝对优势地位,份额进一步提升,强者更强。公司今年较为健康的经营为明年的发展奠定基础,公司作为中药行业的战略性品种、未来有望在激励和外延并购方面实现突破。我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润32.30亿、38.12亿和45.75亿,折合EPS 3.10、3.66和4.39元/股,维持买入评级。

风险分析。

PPP项目公司设立及经营进展低于预期;合资公司设立及经营进展低于预期。


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