主题：展望2018年股市

对于2018年的市场，基金经理大多抱有相对乐观的态度，他们认为，A股的白马蓝筹股依然有上涨空间，而港股的大牛市也远未结束。

去产能后盈利能力提高

香港一家投资机构中国及相关股票投资主管表示，尽管上涨了快一年，但港股的估值无论是横向还是纵向比较依然偏低。纵向来看，港股目前的估值仍处于过去20年的历史均值附近，并无明显高估；横向来看，港股估值只相当于A股70~80%的水平，相对于欧美市场也更便宜。因此港股未来依然有继续上行的空间。

“过去10年，中国公司的利润在2015年下半年利润见底。过去几年其实很多公司产能一直下降，特别是一些旧经济行业，经过1年多的去产能以后，未来的供需情况会更加平衡，利润率可以保持在比较合理的水平。所以我们觉得今年H股公司盈利增长28%只是最基本的预判。”这位投资主管认为，一些汽车股，IT股、保险公司，都处于周期的相对底部。预计未来一年盈利情况将趋于向好。”

汇丰晋信沪港深基金经理程彧更是直观的表示，对于2018年两地市场比较乐观。他认为，A股机会一是来自于上市公司盈利的持续增长；二是来自于全球经济全面复苏、中国经济企稳、经济结构转型改革深入的背景下，投资者风险偏好的提升；三是A股还有纳入MSCI的制度红利。但其依旧更看好港股的机会。第一港股的估值更低，横向来看几乎是全球主要股票市场里最低的；第二点在于港股市场投资者，它们对于整个中国经济也好，中国股票也好，预期更低；第三点，港股市场，资金更充裕的，不仅仅有南下的资金，还有国际资本的回流，今年大家都非常关注南下资金，明年国际资本是一个看点；第四点，港股市场有一些制度红利。

消费类股引关注

“明年港股应该还会是牛市。”一位港股投资私募基金经理向记者表示，“今年的股价上涨主要集中在有限的标的中，接下来港股市场的上涨趋势还没有到会发生变化的时刻。”

富国沪港深价值精选基金经理汪孟海认为，今年确实有一些行业和个股上涨是比较充分的，持仓会往更加消费的角度去倾斜。“我们当前对于明年的市场整体比较乐观，另外我们也看到下游行业开始涨价，可能推升明年大陆CPI数据，不会是非常夸张的数据，但是上行数据还是比较确认的。我们现在也在提前布局一些可能有议价能力的消费股，这是我们基于对未来的判断做的一些资产调配。”

基于这个投资逻辑的判断，汪孟海认为，需要关注食品饮料、白酒、乳制品、调味品相关的子板块。“此外，互联网和科技板块，这个仍然是未来2~3年很重要的投资方向，同时包括医药、消费、保险，这些行业和板块我觉得仍然有不错的机会。我们同样也看到了医药行业、消费行业集中度的提升，包括保险行业今年也有不错的表现，在未来的一年，这些行业还是可期待的。” 程彧也同样分析道，在行业层面，看好包括保险、银行、风电设备、电子，除此之外也比较看好消费行业的公司。


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多券商看好明年制造业升级机会

时至岁末，各家券商陆续推出的2018年A股投资策略受到市场高度关注。截至12月3日，共有12家券商发布明年策略展望。围绕A股明年走势，多家券商普遍持乐观态度。此外，制造业升级将成为明年投资方向的聚焦点。

A股指数有望攀上新高度

针对明年的A股市场及宏观经济，多家券商普遍持乐观态度。中信证券对2018年A股走势的判断是“慢牛”，并认为2018年A股盈利增速10%，增量资金多通过机构增配A股，通胀预期影响市场节奏，龙头领涨A股的“复兴牛”至少还能贯穿2018年全年。

申万宏源证券认为稳中向好是明年A股市场的主旋律。风险偏好方面，在十九大定调中国改革的中长期方向后，2018年大概率将是改革方案细化、改革进程推进的年份。

国泰君安证券以“新驱动、新结构、新高度”来概括对2018年市场特征的判断。在经济超预期、金融冲击缓解、政策预期升温以及国际接轨加速的影响下，中国上市资产存在再定价需求，指数有望攀上新高度。

东北证券则是少数提出明年A股市场点位的券商之一。东北证券表示，经济企稳持续，价格继续传导，流动性以存量资金为基本格局，市场具备震荡上行支撑，上证综指有望在2018年上探4000点。

招商证券则预计，明年货币政策稳健、投资增速下行通胀可控、利率缓慢下行，经济增速企稳，经济增长结构出现调整，预计上证指数全年较年初有10%～15%的上行空间。

中金公司则明确提出2018年应超配股票。其投资建议的逻辑在于：首先，“房住不炒”奠定明年房地产政策从紧基调，投资房地产难度提升。在居民存量资产配置分散化及新增收入的配置需求下，股票将受益；其次，股债间相对吸引力正从偏股向中性变化，不过从趋势看尚未到拐点；最后，当全球股指从2008年低谷中走出，中国股市过去十年的回报率仍为负，虽然2017年表现不俗，但目前绝对估值和百分位相比全球主要市场都不高。因此，从风险收益效益衡量，建议2018年超配股票，包括A股和港股。

聚焦制造业升级

综合各家策略会研报看，制造业升级成为明年投资方向的聚焦点。

国泰君安指出，三年决胜期，把握新工业革命三层级盛宴，主题方面四条主线：一是保总量、补短板，重点推荐轨交、环保设备、高铁、核电板块；二是制造业中的TMT，重点推荐产业转移、5G、芯片国产化、新能源车、苹果产业链；三为产业转移，重点推荐受益于“市场规模扩张+抢占国际份额”双重红利的传统机械相关板块；四是要素重组，重点推荐一带一路、军民融合、国企改革、住房租赁。

申万宏源指出，从“去产能，去杠杆”做减法，到“建设制造强国”做加法，制造业不仅是政策催化的重点，也是基本面边际改善的方向。2018年市场总体稳中向好，成长龙头终将归来，“制造”和“创新”将是2018年的主线。从“制造+中国领先”的角度，推荐5G、光伏、高铁、军工和AI；从“创新+景气”的角度推荐电子和新能源汽车。

招商证券则提出投资机会在十九大报告中可按图索骥。一方面，创新是建立现代化经济体系的战略支撑，这意味着高技术产业将面临难得的历史发展机遇；另一方面，人均收入提升和精准扶贫对消费需求的帮助将体现在高收入人群的消费升级以及脱贫人口对生活必需品有效需求回升两个维度。出口改善也将带来三个方面的投资机会，海外资金的投资风格也开始影响A股。因此，符合以上四个因素的行业包括食品饮料、高端装备制造、现代服务、电子、计算机以及通信等行业。

中信证券则提出，要淡化行业与风格。相对行业和风格轮动，中信证券认为2018年A股轮动更多体现在各线龙头之间，节奏上一线龙头领涨，二、三线龙头跟涨会交替出现；其它非龙头公司的相对表现要弱一些。建议结合长期空间和短期催化，优选跑道，以产业链和主题的角度切入，具体关注国企改革、“一带一路”、新零售、5G等主线。