主题：宇通客车：11月销量再增长 补贴发放改善现金流



作者：来源：平安证券股份有限公司2017-12-05 13:18

　　11月销量再增长,新能源客车迎爆发期:公司11月份销售客车7686辆(+6.3%),其中大型、中型、轻型客车分别销售2611(-19.8%)、4473(+27%),602(+33.5%);累计销售54428辆(-9.5%),其中大型客车占比39.1%,中型客车占比47.9%(16年同期大型客车占比36.1%,中型客车占比52%)。11月和12月是客车尤其是新能源客车的爆发期,2016年11月和12月宇通新能源客车销量11679辆,占全年的43.5%。我们认为2017年11月和12月宇通新能源销量大概率可以实现同比增长。
　　收到58.5亿元补贴款,缓解现金流压力:11月24日,工业和信息化部形成了《关于2016年度新能源汽车推广应用财政补助资金(第二批)清算审核初审报告》,此次涉及补助资金167.6亿元,其中宇通58.5亿元。
　　我们认为,补贴的发放,将大幅改善公司的现金流情况,同时可以降低公司的财务成本。
　　若补贴调整,宇通市占率将加速提升:17年补贴调整,10米以上纯电动国补下降40%,8~10米纯电动国补下降50%,宇通客车2017年前三季度毛利率稳定,表现出了卓越的实力。如果2018年补贴调整,我们认为成本端有望消化大部分退坡,终端客户会接受一定程度的提价,宇通客车的综合毛利率有望保持。宇通具备更强的成本管控能力、规模优势和产品溢价能力,如果补贴下调,公司的市占率将加速提升;目前宇通的电控技术和整车的能量密度都在行业遥遥领先,产品储备丰富,如果产品标准进一步提高,宇通具备快速应对新标准的能力,将更有助于宇通的市占率提高。

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