主题：先河环保：订单持续增长 VOCS成潜在增长点

先河环保发布17年业绩预告，预计17年全年归属于上市公司股东的净利润为18430-20000万元，同比增长75%-90%。

盈利增长加速，内生性增长动力十足。公司业务涵盖监测装备、运营维护、检测、环境大数据分析及决策、VOCS治理以及民用净化六大领域。公司17年第四季度归母净利润预计8978.25-10548.25万元，同比增长154.11%-198.55%，呈现加速趋势。业绩增长原因来自两方面：公司网格化监测系统订单增长，管理咨询服务业务协同发展，小型空气质量连续监测系统产品放量；期间费用率的合理控制。在环保督查常态化、秋冬季大气污染综合治理大力落实的背景下，网格化监测系统由于能够为精确治理雾霾提供决策依据，其政府需求快速增长。预计未来全国网格化监测需求持续增加，内生性增长动力十足。

VOCS治理构成潜在业绩增长点。16年6月，工信部印发的《重点行业挥发性有机物消减行动计划》要求到18年，工业行业VOCS排放量比15年削减330万吨以上。VOCS排放涉及石油化工、包装印刷、涂料油墨生产、汽车制造，家电制造多个行业，具备较大市场空间。公司目前已经掌握VOCS治理的主要技术，相关业务涵盖包装印刷、制药、整车喷涂、PVC手套等行业，并逐步落地，市场空间有望逐步开拓。

首次给予公司“增持”评级。公司作为环境监测行业的领先企业，具备较强的技术优势和市场开拓能力。目前公司从监测设备制造商逐步转型至综合服务商，业绩稳定性及持续性有望增强。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.54、0.71元，按照1月5日21.66元/股收盘价计算，对应PE分别为40.2和30.7倍。相对于同行业估值偏高，考虑到公司较高的业绩预期增速，首次给予公司“增持”评级。


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