主题：宝钢股份： 盈利下降高于预期，“增持”

　事件：公布2008年年报全年实现商品坯材销量2,281.3万吨，同比增长0.9%；实现营业总收入2,008.5亿元，同比增长4.9%；实现利润总额86.7亿元，同比下降55.1%；归属于母公司净利润68.5亿元，同比下降49.21%。基本每股收益0.37元，每股净资产5.25元，每股经营活动产生的现金净流量0.93元。

　简评：存货减值计提充分公司在4季度对存货减值的计提比例还是相当大的，3季末公司存货521.4亿元，4季度单季资产减值损失达47.5亿元，全年共计提58.9亿元，从年报数据看，年底公司存货仅有356.4亿元，比07年年报数据还低，也就是说公司4季度消化存货的工作做的还是比较好的，在充分计提存货损失之后，公司可以是轻装上阵来安排组织09年的生产经营工作。

　产品毛利率下降过快从年报数据中看出，公司08年冷轧、热轧、中厚板产品的毛利率分别为15.15%、16.35%、28.86%，比去年下降了7.2%、7.61%、4.58%，公司的不锈钢和特钢产品仍处在亏损中并且有所扩大，其主要原因还是钢材市场价格下跌引起的，我们认为在09年市场情况都会处于一种不景气的状况中，公司产品毛利率有可能仍会维持在一个较低的水平。

　维持对公司的“增持”评级虽面临诸多不利因素，但是宝钢仍然是国内钢铁行业最好的龙头公司，并且在国家的支持下，在未来国内钢铁行业兼并重组过程中将继续起到主导作用，我们长期看好公司发展，维持对公司的“增持”评级，预计公司08-10年EPS 分别为0.41元、0.44元、0.49元。中信建投证券有限责任公司


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。