主题：工商银行：未来稳步增长毫无悬念

　工行的年报显示各项指标均良好，结构和增长均表现稳定。工行08年期末资产规模达97576亿元。归属母公司净利1108.41亿，同比增长36%，EPS 0.33元。..工行08年全年净利差为2.80%，净息差为2.95%。预计09年息差收窄幅度在35至41个基点之间，低于行业平均降幅。
　　不良贷款率2.29%较年初下降了45个基点，不良贷款余额下降了72.92亿元，实现了不良贷款“双降”。考虑到工行贷款多为大型项目和基建贷款，以及不良贷款出现的滞后性，09年不良贷款状况不会恶化。
　　根据最新承诺高盛集团将在2010年4月28日前，不会减持目前持有的限售股的80%。这样4月原本120亿的H股将冲击港股市场的规模，将减少近60亿股,减持危机估计可以平安度过。
　　工行09年和10年的的EPS分别为0.34和0.37元，BVPS为2.03和2.23元，今年的PE为11.74，PB为1.97。我们认为工行的目标价位4.42元，给予“增持”评级。


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