主题：建设银行：四季度增提拨备使利润低于预期

年报显示，建设银行2008年实现营业收入2675亿元，同比增长21.9%；实现归属上市公司股东的净利润925.99亿元，同比增长34.1%。公司基本每股收益为0.40元。下半年分配预案为每股派息0.0837元（税前）。

　 规模较快增长：2008年末，建行贷款总额为3.79万亿元，较年初增长16.0%；存款总额为6.38万亿元，较年初增长19.6%。

　预计2009年建行将增大基建项目的贷款投放，使贷款继续保持较快增长，改善贷存比状况。另外，2008年末，贴现贷款约占贷款总额的4.3%；活期存款约占存款总额的52.9%，较中期降低1.0个百分点。

　 净息差稳步提高：2008年，建行净利息收益率为3.24%，较2007年提高6BP，但较上半年下降5BP。各类主要生息资产和计息负债的平均利率均较上半年有所提升。不过，随着这些资产和负债的重定价，降息的累计效应终将体现，预计届时净息差将可能面临较大幅度的收窄。其中一季度重定价的贷款就占45.5%。

　 不良贷款继续双降：2008年末，建行的不良贷款率为2.21%，较年初下降39BP，与上半年末持平，不良贷款余额较年初小幅下降，但仍略差于预期；拨备覆盖率达131.58%，较年初提升27.17个百分点。第4季度建行的拨备力度超过我们的预期，使净利润低于预期。但我们认为，目前拨备水平较充分，为资产质量的波动提供了更多缓冲。

　 此外，2008年，建行实现手续费及佣金净收入384.46亿元，同比增长22.8%，增速远快于工行和中行。建行的成本收入比为30.71%，较2007年大幅下降5.21个百分点，费用控制的效果显著。截至2008年末，汇金共增持1.18亿股建行A股，也有助于提振市场信心。

　 我们认为2009年建行的净息差收窄幅度可能较大，预计2009-2010年的EPS分别为0.39元和0.42元。不过目前PE仅为11倍左右，维持“增持”评级。天相投资顾问有限公司


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。