主题：推出股指期货无需等待全球统一监管规范形成

全球金融危机的爆发，不仅使全球经济堪忧，也促使金融业重新审视监管问题。出现问题，反思与总结是解决问题的必要环节，这也为中国发展金融期货事业提供了经验教训。但是，中国金融期货市场的发展不能因为全球金融危机爆发而停滞，也不能因为仍有问题要改进而等待。

一、全球统一金融监管规范的形成与否并非我国推出股指期货的前提条件

尽管现在二十国集团（G20）中的许多国家领导人都在谈论加强金融监管，甚至包括美国总统奥巴马也承认：“我们必须采取一整套措施，金融监管是其中最首要、也是最核心的。”

但是，笔者认为G20加强金融监管未必会涉及股指期货的监管，因为全球关于股指期货这方面已有较为严密的监管。加强监管，更多的应该是对场外衍生品的监管，对全球金融资本流动的监管。全球统一的金融监管规范，有利于形成全球范围内的监管共同语言，使得监管工作更有利于沟通与合作，也利于检测金融体系的强度、风险和脆弱性，并有针对性地提出解决问题的政策措施。加强全球金融监管或会让市场更加稳健与透明，因为加强了市场参与主体信息的披露，会让信息更加透明，这对金融市场的稳健运行是有好处的。

但不管怎样，全球统一监管规范的形成与否，并不是我国推出股指期货的前提条件。

此外，中国的期货行业对期货的监管更是有着严密的制度，多年来也积累了丰富的经验。中国期货行业有着多年严格监管的历史，曾经有几年时间，中国期货行业的主题就是“规范与监管”，如今无论是监管的组织还是制度都是非同昔比的，中国的期货市场监管甚至比西方发达国家还要严格。开户实名制中的照相与身份证扫描登记等等做法，即使发达国家也鲜有做到。大户报告制度、限仓制度、强制减仓制度等等，许多国外的市场也没有做到。国内“五位一体”的期货监管模式对期货市场有着严密的监管，能够确保股指期货的平稳推出。

总而言之，全球统一金融监管规范，一方面未必会涉及到场内股指期货交易这一部分；另一方面即便有所涉及，也可能是间接涉及到股指期货相关的参与主体、证券市场的一些相关安排等等，中国股指期货的推出不必也不会因此而踌躇不前。

二、期货市场经历了全球金融危机下单边行情的考验，股指期货的制度安排也能做到防微杜渐

就商品期货而言，2008年经历了百年一遇的系统性暴跌行情，可以说是遭遇了一百年来最惨烈的下跌，连续数个跌停板，单边行情走势凶猛。但是中国期货市场经受了“突然袭击式的检验”，检验的结果证明了中国期货市场的组织运作与制度安排的有效性，证明了中国期货市场的组织运作是经受得住大幅单边行情检验的，同时也证明了中国期货人的智慧与应变能力，上海期货交易所及时对交易规则进行的修改就是例证。

中国金融期货交易所的制度安排里，早就对出现单边行情有着制度安排，包括提高交易保证金、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或其他风险控制措施等等，是一套相当严密的制度安排。此外，中国金融期货交易所还有风险警示制度、盘中风险评估措施、保证金制度、结算担保金制度和风险准备金制度等诸多制度。这些制度安排能够确保交易所有效应对单边市场行情。无论是怎样的单边行情，市场的风险都将是可测可控可承受的。中国金融期货交易所的制度安排凝聚的是中国十几年期货市场发展的经验智慧，是在总结国外一百多年发展经验的基础上的智慧结晶。

期货市场的一个功能就是价格发现，股指期货也不例外。期货市场汇集了大量的信息，大量的参与个体通过交易把自己的意见表达出来，价格在动态交易的过程中得以发现。期货市场价格走势也是对现货市场自身运行规律的反应，现货市场自身的运行规律并不会因为有了期货市场而改变。有人也许会担忧因为股指期货的推出而引发市场出现连续的单边行情，其实这种担忧也是大可不必的，股指期货并不会引起股市的单边连续行情，发挥作用的还是股市自身的价值。从全球股市的历史走势来看，有股指期货与没有股指期货的市场，其走势一样都会大涨大跌。但是股指期货有对冲风险的功能，股指期货能够平抑市场波动，是夯实股市平稳运行的基础。




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