主题：宝钢股份 跌价损失计提充分，09年轻装上阵

3月28 日，公司公布年报：08 年主营业务收入2006.38 亿元，同比增长4.7%；利润81.54 亿，同比减少57.77%；归属于上市公司股东净利润为64.59 亿元，同比降低49.21%，每股收益0.37 元。

　　08 年，公司实现坯材销量2281.3 万吨，同比增长0.9%。其中处于亏损状态的不锈钢、特钢产量分别减少3.5%和10.75%。

　　公司产品以板材为主，下游客户多集中于汽车、家电、造船等行业，受金融危机冲击较大，因此扣除跌价损失，公司四季度处于亏损边缘。

　　四季度公司三大产品碳钢、不锈钢、特钢价格降幅分别达到15%、49%、20%，坯材产量下滑24%，直接导致四季度毛利率大幅下滑，并拖累全年钢铁产品毛利率下滑至10.86%，同比降低4.41 个百分点。三大产品中，不锈钢产品再现亏损，毛利率为-9.39%，特钢产品亏损程度加剧，毛利率降至 -2.86%。

　　08 年三季末公司存货达到521.4 亿元，伴随高价原料的消耗以及08 年末钢价的回升，08 年底存货降至356.45 亿元，同比减少8.76%。其中计提跌价损失比例达到14.21%，达到59.04 亿元。计提的比例较为充分，09 年公司将轻装上阵。

　　公司 08 年出口钢材256.5 万吨，同比减少29.53%。目前全球钢材需求大幅萎缩，国际需求下滑程度较国内更加严重，因此公司出口量同比大幅减少，出口所占销量的比重由07 年的16.11%下滑至08 年的11.24%，09 年出口形势依然严峻，公司出口量继续减少的趋势难改。

　　公司拟每10 股派发现金红利1.8 元（含税），分红率为46.02%，与前三年的平均分红率相当。

　　公司作为钢铁行业龙头企业，产品定位高端，将直接受益于钢铁振兴规划的并购重组及技改专项资金等细则，同时目前钢价再次触底，社会库存开始步入下降通道，终端需求逐步恢复，同时伴随钢铁期货及出口退税的上调，公司均将受益，因此股价有继续上行的空间，公司09、10年EPS 分别为0.32 元、0.43 元，维持“买入”评级。渤海证券股份有限公司


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