主题：新洋丰:业绩增21%

事件:公司发布2017年报,2017年营业收入90.32亿元,同比增长9.14%,归母净利润6.8亿元,同比增长20.79%。其中四季度归母净利润0.86亿元,同比增353%。

业绩主要来自于磷肥新型复肥,根据年报1、公司磷肥收入增长33.56%至21.15亿元,毛利率提高0.16个百分点至16.5%。2、公司新型磷复肥收入增长46.38%至10.5亿元,毛利率提高1个百分点至25.7%。3、常规肥料增长8.9%至47.07亿元,毛利率恢复1.3%至21.1%。磷肥新型复肥是利润增长主要驱动力。

磷铵价格回升,看好公司全产业链优势。根据公告,公司是全国最大一铵企业,磷酸一铵产能全国占比百分之十几,具备龙头优势。公司拥有320万吨低品位矿石选矿装置,具备利用低品位矿石降低成本的能力,且公司装置均在四川湖北等磷矿石产地,区位优势强。根据百川,目前磷铵价格中枢相比16年逐步回升,公司成本低望率先受益。

新型肥料快速增长凸显渠道优势。根据公告测算,2017年公司新型肥料收入占比13.3%,较去年占比10.8%上升2.5个百分点。新型肥料毛利2.7亿元,占比16%,较去年13.8%提高了2.2个百分点。新型肥快速发展凸显公司营销能力和渠道优势,未来新型肥有望成为主要增长极。

进军农业领域,前瞻布局农业新生态。根据公告,公司并购澳洲农庄,在西南自建蓝莓基地。一方面为打通自身新型果肥市场,另一方面结合自身肥料产业链,构建“肥农互促”新生态,凸显公司布局前瞻性。

投资建议:我们预计2018-2020年公司EPS0.65元,0.82元,0.89元,目前股价对应PE分别为15,12,11倍。给予买入-A评级,6个月目标价12元。

风险提示:产品景气下移,下游拓展不利

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