主题：桂冠电力：水电力保不亏09年业绩大幅回升

　受多重因素影响，公司08年净利润大幅下降。2008 年公司实现营业收入27.3亿元，同比下降19％，主要是雪灾、需求下降导致合山火电发电量下降，地震灾害导致四川两个水电站的发电量下降。实现利润总额1.6亿元，同比下降71％。实现净利润0.31 亿元，同比下降91％，折合每股收益0.02 元。尽管盈利大幅下降，公司仍拟派红利每股0.13元。

　　红水河流域电站力保公司盈利。2008 年公司控股的合山火电大幅亏损4.1 亿元，全资拥有的四川天龙湖、金龙潭水电站分别亏损0.9亿元和0.6亿元，参股的银海铝业亏损0.4亿元。公司能够实现盈利，主要得益于红水河流域水电站贡献的利润，其中全资拥有的大化、百龙滩两个电厂实现净利润约3亿元，乐滩电厂盈利2.3亿元，平班电厂盈利1.3亿元。

　　盈利处于低谷，四季度业绩逊于二、三季度。

　　公司2008年收入下降20％，成本下降16％，管理费用和财务费用小幅上升，投资收益大幅下降82％，导致业绩大幅下降80％。

　　从季度环比来看，与第三季度相比，第四季度发电量减少，收入下降15％，成本下降13％，净利润下降67％。

　　从季度同比来看，与07年四季度相比，收入下降32％，成本下降38％，但是财务费用上涨15％，多种因素导致业绩同比下降42％。

　　维持“审慎推荐－A”的投资评级。公司08 年业绩大幅下降，是雪灾、地震等多种不利因素共同作用下造成的。预计09 年煤价下降后合山火电亏损额将下降，送出工程修复后四川两个水电站将恢复盈利，收购岩滩工作在09 年将最终完成。提高09、10年每股收益预测为0.25 元和0.30 元，由于公司具有很好的防御价值，维持“审慎推荐－A”的投资评级。



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