主题：国信证券:浙江阳光 毛利率有望提升 谨慎推荐

08年公司获得收入和净利润18.9亿元和1.02亿元，分别同比增长8%和下降9%，每股收益0.41元。扣除非经常性损益的净利润为1.08亿元，同比上升19%。08年4季度受到出口经济环境低迷的影响以及国内渠道投入、产品开发等费用上升的影响，4季度收入同比下降6%，主营业务利润同比下降77%。其他资产结构、各项流动资产周转、现金流情况较好，没有出现异常变化。

公司的销售区域体现正在渐渐调整为开拓自有品牌销售

公司出口到欧洲和拉丁美洲的收入分别下降15%和56%，出口到亚洲上升82%。体现出公司适应欧洲经济下滑导致需求下降而做出的调整。另外2008年，公司在中国各省份、在香港、美国、欧洲、印度都设立了子公司，便于开拓自有品牌产品的销售，这样的调整需要较长的时间才会体现效果，我们预期公司在2010年内销会有较好的提升。在外销的客户结构、区域结构上也会更为分散合理。

09年毛利率有望提升、同时销售费用仍然会投入较高

08年公司销售收入同比增加54%，管理费用同比上升21%。预期公司在对新产品推广、国内外销售渠道深耕的策略引导下，2009年仍然会投入较高的销售费用。

在近期国家财政部、发改委进行的高效照明节能产品补贴销售招标中，公司获得综合评分第一名，预期接下来的中标金额继续如同08年一样获得行业领先第一名。在新产品带动下，部分中标产品的价格同比去年还有所上升，而今年整体来说产品材料成本有所下降。我们预期公司09年毛利率有望稍有提升。

维持对公司“谨慎推荐”评级

在全球对节能政策导向持续力度加大的情况下，节能灯对白炽灯的替代进程会进一步加快，各项财政补贴销售也会增加。基于这个行业需求上升的趋势，我们维持对公司“谨慎推荐”的评级。短期公司的业绩增长还受到费用投入较高、外销订单的恢复需要一个过程的影响，目前公司估值上升空间不大，建议回调后介入。预期公司09和2010年每股收益0.49、0.58元。

风险提示：费用投入超出预期、货币因素导致的盈利减少

公司09年如销售费用超出预期，会影响到我们对公司的盈利预期。另


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