主题：ST中新：年报业绩符合预期

　投资要点：

　　事件：

　　中新药业2009年3月31日发布年报称，2008年度实现营业总收入236533万元，增长4.73％，净利润（归属于上市公司股东）18,208万元，即06和07年以来首次实现盈利，同比增长360.28％，经营活动产生的现金流量净额15576.8万元，比上年同期增长673.77％。实现每股收益0.49元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.22元，每股经营活动产生的净现金流为0.42元，基本符合我们的预期。

　　点评：

　　公司业绩的恢复增长主要来源于以下几个方面：第一，营销改革初见成效从而带动重点品种销售规模逐年扩大，拉动整体经济效益稳步提升。2008年，公司重点大品种销售工作按计划稳步推进，公司以服务终端带动整体销售的策略起到较好效果，21个大品种全年累计实现销售收入92,884万元，同比增长11,962万元，增幅14.8％。其中，速效救心丸的销售成绩尤为突出，其全年累计实现销售274万条，实现销售收入39,529万元，同比增长5,674万元，增幅16.8％，同时，速效救心丸的销售费用逐年下降，公司的内部调控对其的良性循环起到关键作用。更年安、通脉养心丸、胃肠安等大品种的销售规模较上年也有了较大增长。综合毛利率提升2.63个百分点。

　　第二，调整产业结构，完善产业布局。公司一方面有目的的涉足其他经营领域，补充业务板块，2008年初，公司通过收购隆顺榕发展有限公司股权成功介入“保健品板块”，在公司整体产业布局中又加入了一个有利的支点。

　　另一方面在对所属分子公司进行通盘分析的基础上，对经营效益连年亏损且未来短期内不纳入公司重点发展战略的分子公司进行关闭、剥离与转让，逐步盘活了公司资产，提高了资产质量。2008年，医药连锁分公司整体资产被成功出售；新新制药厂实施退出关闭，部分业绩不佳的参控股商业企业股权被转让，综合以上项目，使公司在减少亏损企业的同时，直接收回资金达5,900多万元。

　　第三，内部管理得到明显改善，经营质量整体有所提高。公司08年和去年同期相比，资产负债率从61.66％下降到57.25％，流动比率从0.69上升到0.72，速动比率从0.48上升到0.49；存货周转天数和应收账款周转天数分别为102.61天和45.22天，同比略有下降；此外，公司的三项费用率控制有了明显的改善，其中，销售费用率从23.11％下降到21.96％，管理费用率从14.55％下降到10.99％，财务费用从3.44％下降到3.14％。



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