主题：医药股：方案符合预期 短期看淡长期超配

　　2009年4月6日，《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》终于浮出水面，新医改方案究竟将对医药行业的发展带来多少积极影响？医药股的整体估值是否会因此提升？哪些品种会更大程度地获益？这些无疑成了当前市场最关心的话题。

　　我们认为，此次意见与去年10月份公布的征求意见稿相比，在总的方针、政策上基本一致，主要改动在于对新医改实施细则进行了完善，充分考虑了全国各地区经济、社会发展的不平衡性，加大了方案的可行性和可操作性，进一步平衡了各方利益，并明确了阶段性的考核目标，主要变化来自以下几方面：1、意见从基本药物的采购、定价、配送以及使用等方面对基本药物制度进行了较多的修订。2、意见明确了零售药店的市场定位，意见规定，所有零售药店均应配备和销售基本药物，从根本上解决了药品零售行业可能面临的基本生存危机，在政策引导下，或将成为我国药品零售行业集中度提升的最好机遇。3、意见完善了2009年至2011年重点改革的内容，意见明确规定，三项医疗保险的参合率均要达到90％，同时明确将城镇居民基本医疗保险和新农合的补助标准提高到每人每年120元，不仅加大了基本医保的覆盖范围，而且在保障力度也作了具体的安排。值得一提的是，意见明确规定了2009年至2011年人均的基本公共卫生服务经费，使得疫苗行业及诊断试剂行业的发展面临新机遇。

　　意见将带来三大深远影响

　　此次意见公布，标志着我国新医改进入新的发展阶段，必将对我国医药产业的发展产生积极而深远的影响。首先，从需求的角度：新医改无疑将增加我国医疗产业的需求总量，其原因之一是政府责任加强，投入增加；原因之二在于医疗保障体系的完善，激发了人们的就医热情。其次，从供给的角度：新医改将大大促进我国医药产业集中度的提升，无论是医药工业还是医药商业都面临着通过兼并、收购等方式，迅速做大的历史性机遇。其次，从子行业角度：新医改将深刻改变我国医药产业的现有格局，并将对医药各子行业的发展产生巨大的影响。

　　意见内容超预期不多 部分医药股有所高估

　　我们认为，在新医改全面推进，医药需求持续扩容的大背景下，受人口老年化、城镇化以及需求刚性等因素的推动，医药板块的未来增长前景是非常明确的，值得投资者长期超配。然而，我们认为，新医改终归是一个长期的过程，它对企业的影响是渐进的和逐步展开的，对很多企业而言，新医改对其短期业绩的增厚情况并不会十分显著。

　　二级市场情况看，由于意见中的大部分内容均已在业界的预期内，很少有超预期内容，意见的正式公布不一定会成为刺激全行业股价持续上涨的动力。相反，从去年11月份以来，医药板块中题材股和低价股的涨幅远超过行业平均水平，很多缺乏业绩支撑的股票其估值已达到了相当高的水平，医改方案正式通过的大利好很可能会成为其高位出货的契机，投资者需对此保持高度谨慎。

　　未来以确定性业绩增长和政策受益为投资主线

　　关于近期的投资策略，我们认为，在新医改最终方案已落定、季报数据正逐渐出台的情况下，市场对企业未来的经营业绩将越来越重视，并将逐步回归到以确定性增长和政策确定受益为特点的投资主线。

　　操作上除回避累计涨幅居前且缺乏业绩支撑的低价股与题材股，建议投资者可对以下几类股票予以关注：1、此轮上涨以来累计涨幅最小，而近期又持续调整，且具备确定性增长特性的一二线绩优股。2、明确受益于新医改细则和基本药物目录等新医改具体政策的股票。3、季报业绩优秀的个股。4、具有估值优势和上涨动力的股票，建议近期可重点关注以下股票组合：双鹭药业（002038行情,爱股）、益佰制药（600594行情,爱股）、康缘药业（600557行情,爱股）、三九医药（000999行情,爱股）、恒瑞医药（600276行情,爱股）。



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