主题：一汽轿车调研报告 逆市扩张，稳定增长

　公司的主要看点：
　　1、公司发展战略清晰，形成了红旗、马6和奔腾的三大产品结构，坚持发展自主品牌，而且B70是少数成功定位中高级市场并盈利的自主品牌车型。
　　2、公司4月中下旬将推出新马6睿翼和奔腾B50车型，年底将推出MPV马8，将丰富产品线，抢占新市场。
　　3、马6睿翼和奔腾B50将持续公司的性价比竞争优势，马6睿翼将助马6品牌冲击中高级市场前三甲，预计09年睿翼销量2.8万辆、老马6销量5.7万辆；B50将迎合乘用车需求重心下移趋势和6月即将推出的公用车采购配置管理方法（自主品牌50％以上份额）良好契机，预计09年销量2万辆；
　　4、目前公司产能已从12万辆扩张到18万辆，新老产品共线生产并共用核心配套体系，使得公司可灵活选择适销对路的产品；此外公司目前的技改扩张与滚动发展模式节省资本投入，新产品的盈亏平衡点将大幅降低；预计09-10年产能利用率在89％和107％的高位水平，维持毛利率的基本稳定；产能的扩张将有助于公司逆市稳步增长。
　　盈利预测与投资评级公司08-10年EPS分别为0.68、0.86和1.12元。综合FCFE、FCFF、APV、PEG估值方法，公司的合理价值在15.65－17.17元之间。我们认为对公司的投资逻辑是：09－11年新产品销量放量，业绩稳定增长；10年或11年的集团整体上市平台预期提升投资安全边界，维持增持的投资评级，6个月目标价16元。


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