传媒行业：搞活非公有制加速跨区域拓展
2009年04月09日 10:43 顶点财经


　　 上海证券 张涛

　　 行业动态：

　　4月6号，新闻出版总署印发《关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见》，进一步推进新闻出版体制改革，加快新闻出版事业和产业发展。

　　主要观点推动出版单位体制改革，鼓励出版传媒资源的联合重组及上市融资

　　推动出版单位体制改革，地方和高等院校经营性图书、音像制品和电子出版物出版单位2009年底前完成转制，所有中央各部门各单位经营性图书、音像制品和电子出版物出版单位2010年底前完成转制。鼓励和支持中央部门、单位内部资源整合和部门之间重组。鼓励和支持社会资本特别是国有大型企业参与出版传媒企业的股份制改造。积极支持条件成熟的出版传媒企业，特别是跨地区的出版传媒企业上市融资。

　　扶持跨区域发展，重点关注出版传媒、博瑞传播、新华传媒

　　支持大型出版传媒企业实现跨地区经营，放开出版范围、书号、版号等限制。要求各级新闻出版行政部门严格执行国家有关法律法规，积极支持出版传媒企业跨地区合法开展经营活动，提供公平竞争的良好环境。

　　对于出版传媒企业跨地区经营活动，不得以任何形式进行地区封锁和滥用行政权力，限制其进入，为跨区域发展扫清障碍。我们认为在跨区域发展方面，出版传媒正在对东北区域的出版资源进行整合，博瑞传播积极实施其跨区域新媒体发展战略，新华传媒也有向江浙发展的意向，我们认为扫清跨区域发展的障碍有利于三家传媒公司加快跨区域的发展进程，值得重点关注。

　　鼓励非公有与国有出版企业合作，出版传媒受益明显

　　鼓励和支持非公有出版工作室以多种形式进入政策许可的出版领域，积极探索非公有出版工作室参与出版的通道问题，开展国有、民营联合运作的试点工作。鼓励国有出版企业在确保国有资本主导地位的前提下，与非公有出版工作室进行资本、项目等多种方式的合作。目前出版传媒的募投项目“出版策划”以资本运营的方式，对出版策划人和有效选题资源进行规模收购，成为公司出版突破性业务发展方向。我们认为鼓励非公有出版与国有出版企业的合作，为出版传媒进一步扩大“出版策划”带来了巨大机会。

　　扶持专业类媒体发展，关注赛迪传媒

　　鼓励和支持中央部门和单位的新闻出版单位在财经、教育、科技、文化、卫生等领域牵头组建专业性出版传媒集团公司。大力培育一批走内涵式发展道路的“专、精、特、新”的现代出版传媒，我们认为IT类出版赛迪传媒在重点扶持之列。

医药生物：医改正式推出细节更贴近国情
2009年04月09日 11:18 顶点财经


　　 兴业证券 江维娜

　　 投资要点

　　事件：

　　09年4月6日新华社公布了国务院《关于深化医药卫生体制改革的意见》，这份“意见”和业内紧密跟踪的征求意见稿基本相似，我们将着重讨论两者的主要的差异。

　　点评：

　　1。“到2011年，基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，基本药物制度初步建立，城乡基层医疗卫生服务体系进一步健全，基本公共卫生服务得到普及，公立医院改革试点取得突破，明显提高基本医疗卫生服务可及性，有效减轻居民就医费用负担，切实缓解“看病难、看病贵”问题。”“加快农村三级医疗卫生服务网络和城市社区卫生服务机构建设，发挥县级医院的龙头作用，用3年时间建成比较完善的基层医疗卫生服务体系。”我们的观点：提高医保的覆盖率、加强基层医疗卫生机构建设将加大整个医药和医疗器械市场的需求。

　　2。“在确保基金安全和有效监管的前提下，积极提倡以政府购买医疗保障服务的方式，探索委托具有资质的商业保险机构经办各类医疗保障管理服务。”我们的观点：强调政府在医保中的主体作用。

　　3。“基本药物实行公开招标采购，统一配送，减少中间环节，保障群众基本用药。国家制定基本药物零售指导价格，在指导价格内，由省级人民政府根据招标情况确定本地区的统一采购价格。规范基本药物使用，制定基本药物临床应用指南和基本药物处方集。城乡基层医疗卫生机构应全部配备、使用基本药物，其他各类医疗机构也要将基本药物作为首选药物并确定使用比例。”我们的观点：“意见”中取消了以前定点生产的内容，并且“意见”指出“国家制定基本药物零售指导价格”，“由省级人民政府”“统一采购价格”而非之前的“国家统一制定零售价”。因此省级人民政府的作用加强，地方龙头企业可能因此受益。

　　4。“城乡医疗救助制度覆盖到全国所有困难家庭。以提高住院和门诊大病保障为重点，逐步提高筹资和保障水平，2010年各级财政对城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗的补助标准提高到每人每年120元。做好医疗保险关系转移接续和异地就医结算服务。”“健全城乡公共卫生服务体系，完善公共卫生服务经费保障机制，2009年人均基本公共卫生服务经费标准不低于15元，到2011年不低于20元。”我们的观点：充分体现和谐社会，并且明确了补助的具体标准，体现了政府的作用。

　　5。“2009年，公布国家基本药物目录；规范基本药物采购和配送；合理确定基本药物的价格。从2009年起，政府举办的基层医疗卫生机构全部配备和使用基本药物，其他各类医疗机构也都必须按规定使用基本药物，所有零售药店均应配备和销售基本药物；完善基本药物的医保报销政策。”我们的观点：明确了基本药物目录2009年公布和实行的时间限制。

　　6。明确“改革公立医院管理体制、运行机制和监管机制，积极探索政事分开、管办分开的有效形式。完善医院法人治理结构。推进公立医院补偿机制改革，加大政府投入，完善公立医院经济补偿政策，逐步解决“以药补医”问题。加快形成多元化办医格局，鼓励民营资本举办非营利性医院。”我们的观点：新提出改革公立医院“监管机制”。要与以往不同，政府也认识到改变“以药养医”的现状需要一个过程。

　　总体而言，此次“意见”进一步明确了医改中政府的主导作用，增加医保覆盖面，加大医改投入，加强基层医疗卫生机构建设，提高补助标准，这些都将为今后几年的医药及医器企业带来需求。需求最大增长的主要是进入基本药物目录的产品、中低端的医疗器械产品以及医药配送。当然由于招投标的存在，竞争激烈的药品价格存在下降的风险。我们依然看好有核心竞争力的龙头品种。

煤炭行业：焦煤价格面临下调压力
2009年04月09日 11:19 顶点财经


　　 招商证券 卢平

　　 受到钢价下调影响，山西喷吹煤价格本周下调。预计近期焦煤价格下调压力较大。

　　由于秦皇岛库存已降至450万吨以下，并且仍有下降预期，部分煤种价格小幅上涨，秦皇岛煤价近期仍有上调空间。

　　动力煤坑口价基本稳定。4月6日，大同、太原、兴县、开滦、淮南、宿州、兖州等地动力煤价格均保持稳定。

　　秦皇岛部分煤种价格小幅上涨。4月6日，山西大混(5000大卡)490元/吨，普通混煤(4500大卡)435元/吨，均较上周上涨10元/吨，大同优混、山西优混价格均与上周持平。

　　澳煤BJ价格基本稳定。4月2日，澳大利亚BJ现货价格为62.1美元/吨，较上周基本持平。

　　炼焦煤价格保持稳定。4月6日，古交、沁源、柳林、乡宁、邢台、开滦、平顶山等地焦煤价格均与上周持平。

　　喷吹煤价格本周下调。4月6日，山西阳泉、寿阳、长治喷吹煤价格均下降70元/吨，永城无烟精煤价格均与上周持平。

　　无烟原煤、块煤价格基本稳定。4月6日，阳泉洗小块830元/吨，较上周上涨30元/吨。山西晋城、朔州等地无烟煤价格均与上周持平。

　　焦炭价格：部分地区持续下调。4月6日，唐山二级焦下降50元/吨；介休一级、二级焦价格下降100元/吨；太原一级焦价格下降50元/吨；临汾一级、二级冶金焦价格均与上周持平。

　　前瞻指标：4月6日，BDI下降129点(－8%)，BPI下降231点(－16.8%)。国内主要港口运价继续回升。秦皇岛库存436.2万吨，本周减少38.9万吨。钢铁价格本周下调。

　　股价及估值：上周三地煤炭股涨幅均高于市场，沪深煤炭股平均上涨14.3%，高于沪深300涨幅10.6个百分点；美国煤炭股平均上涨11.1%，高于标普500涨幅5个百分点；香港煤炭股平均上涨17.6%，低于香港恒生指数涨幅8.3个百分点。

旅游行业：行业基本面回暖主题投资深化
2009年04月09日 11:20 顶点财经


　　 招商证券 苏平

　　 国内游回暖带动行业基本面短期改善，同时主题投资热点扩散。二季度策略以进攻为主，兼顾攻守平衡，重点推荐锦江股份、中青旅、峨眉山、华侨城、金陵饭店、三特索道。激进的投资者还可重点关注资产注入预期强烈的华天酒店、世博股份；稳健的投资者关注黄山旅游。

　　国内游回暖，入境游仍严峻。1-2月，北京、四川、丽江接待国内游客分别增长1%、10%、21%；此外，主要商务城市及旅游目的地机场旅客接待两均回升；国内旅游市场回暖明显。但入境游依然严峻，1-2月，入境游客、外国游客、旅游外汇收入分别下降5%、23%、14%；而且主要入境客源国经济前景依然不乐观，09年全我国入境游形式严峻。

　　景区好于酒店，中低端酒店好于高端酒店。1-2月，四川主要景区恢复良好，峨眉山门票收入增长89%，同比07年增长107%；但酒店市场压力仍较大，北京、上海五星级酒店REVPAR分别下降39%、51%，中低端酒店相对较好，三星级酒店分别下降14%、34%。

　　二季度策略以积极进取的进攻型策略为主、兼顾攻守平衡。重点推荐锦江股份、中青旅、峨眉山、华侨城、金陵饭店、三特索道。

　　进攻策略重点推荐3类公司6只个股。基于市场将继续反弹的预期的进攻型策略主要关注三类机会：(1)高BETA公司；(2)受益于房地产市场复苏的旅游公司；(3)资产注入、世博、提价等主题投资机会；关注中青旅、锦江股份、峨眉山、华天酒店、世博股份、金陵饭店。

　　防御及价值投资策略关注5只个股。防御型策略：重点推荐攻守兼备的锦江股份、黄山旅游在调整市场中也具备相对的防御性；价值投资策略：重点推荐品牌优势突出的优质行业龙头华侨城，推荐积极扩张的二线龙头中青旅和发展模式独特的景区扩张型公司三特索道。

旅游业：行业复苏明显 关注确定增长
2009年04月09日 11:34 国信证券


　　报告作者：廖绪发、陈财茂撰写日期：2009-04-09

　　旅游行业仍处于快速复苏通道之中。

　　春节黄金周与清明小长假游客两位数的增长表明国内旅游市场处于快速恢复通道之中。尽管入境旅游仍要等到2季度之后才可能复苏，但占旅游收入比重达75%以上的国内游的较快恢复性增长，应当可以使得09年中国旅游收入保持一个较为平稳的增长。预计09年中国旅游收入同比增长8%左右，增速较08年提高2.4个百分点。09年旅游市场的弱景气格局值得期待。

　　核心景区最值得看好。

　　1季度以来国内核心景区游客人次反弹非常明显。在游客增长的同时，核心景区提价仍时有发生，折射出核心景区在整个旅游产业链中的强势地位。在旅游业各个子行业中我们最看好核心景区。

　　对酒店业、旅行社持审慎态度，复苏将要到2010年。

　　1季度以来酒店业经营压力陡然加剧，将成为旅游业中复苏最慢的子行业。酒店市场的低迷与竞争的激烈将进一步推动单体酒店纳入连锁经营或大型酒店管理公司托管经营的进程。入境游的下滑以及新的旅行社条例将使得旅行社行业毛利率下行压力较大。

　　优先推荐复苏受益明显的景区公司和具备外延式扩张的公司。

　　以当前33倍的09年平均市盈率计，旅游行业的景气复苏，已经在估值中做了较为充分的反应。但考虑到行业持续增长的前景，继续给予“谨慎推荐”评级。优先选择未来两年业绩增长较为确定、成长幅度较大的公司——黄山旅游(游客增长与门票提价提升业绩，推荐)、峨眉山(游客恢复增长与索道提价驱动业绩增长，谨慎推荐)、锦江股份(世博会核心受益，推荐)。另一个是选择具有外延式成长可能的公司——桂林旅游(可能继续定向增发整合桂林地区旅游资源，谨慎推荐)，华天酒店(管理架构发生明显变化、可能成为集团乃至湖南省酒店资产整合平台，谨慎推荐)。

旅游餐饮：主题事件引修复悲观预期
2009年04月09日 13:34 顶点财经


　　 国金证券 毛峥嵘

　　 投资要点

　　我们认为，09年相较08年由于多重突发性事件和经济周期下行“合力共振”下形成之行业低谷的恢复性增长随行业板块的整体上涨已充分反映，然而，市场对于旅游行业的整体悲观预期并没有随着股价上涨得到本质性的改变。

　　商务活动逐步恢复，传统旅游旺季到来，行业拐点将现。

　　我们注意到，在全球经济出现严重危机的情况下，虽然中国也难以独善其身，经济增长减速不可避免，但中国政府通过及时、有效的经济刺激政策，正努力减缓经济下行的压力，4万亿的政府投入将有效保证中国经济仍能维持较快的增长。相较欧洲、美国等西方发达国家经济的严重衰退，中国相对较快的经济增长将成为吸引更多的跨国企业到中国寻求市场机遇的重要原因。在此背景下商务活动正在逐步恢复。

　　随着年初假期因素的消失、商务活动的逐步恢复，我们认为，国内旅游市场和部分以商务需求为主体、旅游需求为辅助的酒店市场正在经历行业拐点的形成过程，后奥运市场作为具有典型中国特色之阶段性市场热点的率先启动已然成为行业复苏的先行指标。

　　我们相信，2季度作为传统旅游旺季，小黄金周假期的集中到来、大型展会以及世博会预热活动的举行将进一步强化我们关于09年旅游行业恢复性增长的基本结论，甚至不排除行业复苏超出市场预期的可能。.. 2季度旅游行业投资主线：主题事件引领投资者修复前期悲观预期。.。在当前经济衰退与事件冲击后行业复苏、国内旅游需求长期增长两方面反向力量相互角力、行业趋势尚且难以简单判断的情况下，主题事件则将成为修复悲观预期的决定性力量。我们认为，世博会、迪斯尼等主题事件和环城市度假旅游的持续发展将成为下一阶段旅游行业的投资主线。

　　09年上海酒店业将显著受益于前世博效应，2010年世博会期间更是将获得难得的房价、入住率高峰，根据我们的测算，上海09年的酒店入住率将较08年小幅回升至58%，2010年则将达到77%；09年的平均房价水平也将逐步企稳，2010年世博会期间的最终房价涨幅还有待观察，但超出目前较为悲观的市场预期应是毋庸置疑的。

　　5月份，上海将举办“世博会倒计时1周年”的系列宣传活动，有关世博会建设、布展、前期准备、酒店预定等信息将进一步明朗化，世博主题投资或将成为2、3季度旅游板块的市场热点。

　　根据新华网4月7日的报道具有丰富世博会参展经验的美籍华人蒋一成先生日前宣布，他已筹集1亿美元资金，计划组建公司承办美国馆项目，并已向美国国务院正式提交了相关申请。之前一直困扰美国参展的资金已经得到解决，美国参展2010年上海世博会应只是程序上的问题。

　　2009年是迪斯尼落户上海的最佳时机.。从历史来看，迪斯尼乐园海外扩张往往是在落户地国家经济出现明显下滑或遭遇金融、经济危机的情况下进行，受全球金融危机的冲击，全世界无疑正在经历近50年来最为严重的经济下滑，不仅中国经济增长迅速减速，美国经济更是陷入负增长的困境。在此背景下，适时启动迪斯尼在上海的海外扩张计划，无论对于美国还是中国，无疑都具有十分重要的意义。

　　我们二季度策略认为，下一阶段旅游行业的投资热点将转向消费升级和主题事件驱动下的主动性投资。据此，我们重点推荐兼备消费和世博会主题投资的锦江股份(600754.SH)、存在资产整合和索道提价预期的峨眉山A(000888.SZ)以及拥有受益世博会且游客恢复增长较好的乌镇项目的中青旅(600138.SH)。

航运业：关注点在沿海市场和集装箱市场
2009年04月09日 14:29 招商证券


　　报告作者：罗雄、姚俊撰写日期：2009-04-07

　　干散货市场：大幅回落。周五，波罗的海干散货运价指数报收于1486点，较上周五下跌192点，跌幅为11.44%。海岬型船运价指数报收于1961点，较上周五下跌131点，跌幅为6.26%。巴拿马型船运价指数报收于1143点，较上周下跌349点，跌幅为23.39%。超灵便型船运价指数(BSI)报收于1220点，较上周下跌118点，跌幅为8.82%；灵便型船运价指数(BHSI)报收660点，较上周下跌47点，跌幅为6.65%。

　　国内沿海散货市场：上涨。本周，沿海散货运输市场继续呈现反弹行情，在煤炭、粮食运价齐涨的带动下，沿海综指继续反弹。4月1日，上海航运交易所发布的沿海(散货)运价指数报收于1161.37点，较上周上涨1.24%。煤炭运价报收于1287点，较上周上涨1.44%。沿海粮食运价指数报收于796.66点，较上周上涨5.35%。

　　油轮市场：继续大幅回落。波罗的海交易所原油综合运价指数周五报506点，比上周五下跌73点，跌幅为12.6%；市场全面下跌。成品油综合运价指数周五报364点，比上周五下跌20点，跌幅为5.21%。

　　集装箱市场：短期或有反弹，中远期前景仍不乐观。4月3日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为824.45点，较上周小幅下跌0.41%。欧洲航线：略涨。4月3日，上海航运交易所发布的欧洲运价指数报793.62点较上周微涨0.56%。

　　随着欧洲航线4月1日的提价计划的执行，运价上涨了200～300美元/TEU。运价上调后需求量有所下降。船舶舱位利用率下跌至7成左右。总体来看，欧洲航线运价上涨的运价能否持续，要看今后两周的市场表现，如果船公司货量缩减明显，价格战可能重新打响。北美航线：下跌。货量基本稳定。上海航运交易所发布的美西航线运价指数为941.88点，较上周下跌1.8%。5月的年度合约谈判已经拉开了序幕。如果货主以现时的市价作为谈判基础，则今年的合约价将较上年下跌至少30%。

造纸行业：国际纸价续跌 国内低位盘整
2009年04月09日 14:29 招商证券


　　报告作者：王旭东、濮冬燕撰写日期：2009-04-07

　　北美市场跌幅收窄。本周国内各纸种价格走势基本稳定。欧洲也止跌回稳，而北美经济依然不明朗，包装用纸价格持续回落，但跌幅收窄。

　　铜板纸：价格低位盘整(如：金东东帆5500-5600元/吨)。

　　双胶纸：主要品种价格低位盘整(如：晨鸣5700-6000元/吨)。

　　新闻纸：北美新闻纸市场依然不景气，而欧洲市场新闻纸价格小幅回升。

　　白板纸：大部分品牌价格低位盘整(如：玖龙3700-3900元/吨)。

　　白卡纸：价格低位盘整(如：博汇5000-5200元/吨)。

　　欧洲市场：本周包装用纸价格指数依然全线回落，但跌幅收窄。挂面牛皮纸价格指数为433.64欧元，较上周下降0.77欧元。白挂面牛卡643.27欧元，较上周下降2.81欧元。普通箱板纸(二级)322.83欧元，较上周下降5.02欧元。

　　普通箱板纸(三级)278.11欧元，较上周下降3.39欧元。再生瓦楞纸263.52欧元，较上周下降3.55欧元。

　　木浆市场：国内市场价格趋于稳定，欧洲市场有所回升，而北美市场依旧低迷。欧洲市场，北方漂白软木牛皮浆(NBSK)为434.07，较上周上涨6.6欧元，硬木牛皮浆(BHKP)为371.25，较上周上涨3.09欧元，北美市场，北方漂白软木牛皮浆(NBSK)为656.59，较上周下降0.97美元。

　　废纸市场：废纸价格稳中有升。随着国内经济的缓慢复苏，废纸价格已经结束前期的快速下跌态势，维持在一个区间内振荡，本周较上周略有回升。