主题：隆平高科积极开拓海外市场

隆平高科今日接受证券时报新媒体平台e公司的采访，阐述了隆平高科在中信集团进入后的发展以及未来进入全球市场与国际种业巨头竞争的情况。

根据董秘尹贤文介绍，隆平高科已跻身世界种业十强，中国的杂交水稻市场占有率也超过30%且仍在快速提高。近年来，隆平高科加快水稻和玉米的全球化布局与开拓。其中，水稻业务以“一路”中的东南亚、南亚地区为主，玉米业务以“一带”中的南美、北美地区为主。预计到2025年，隆平高科海外业务体量和能力将完全可以媲美国内种子业务。

虽然隆平高科第一季度营收和净利润都出现了降低，但是多数券商给与买入和维持评级。华泰证券给与的价格区间是21.75-26.10元。天风证券吴立团队研究认为，种业研发周期长、投入大，爆款存在高增长可能性。这种高壁垒高增长的行业特性是高估值的根源，与医药行业极为类似。而当前医药龙头估值已达50倍以上，种业龙头不到30倍的估值并不高。三五年后的隆平必将不是现在的隆平。这也是市场对种业白马最大的预期差所在。

自2018年以来，隆平高科股价浮动下滑，目前股价是19.39元，已接近中信入主之前的价格。

水稻业务地位稳固

中信于2016年年初通过非公开发行成为公司第一大股东，入主后，隆平高科提出战略性目标，至2020年，公司将通过“种业运营+农业服务、国内市场+国际市场”四轮驱动，“内生发展+外延并购”双动力增长实现业务大幅增长，并进入世界种业前八强，截至到2017年年底，公司已顺利进入世界种业前十强。

2018年第一季度的营业收入和净利润低于预期。2018年一季度公司实现营业收入8.14亿元，同比下降0.69%；归母净利润2.25亿元，同比下降2.84%；扣非归母净利润1.16亿元，同比下降48.84%。

财报中第一季度情况进行了说明，公司因为巴西项目承担4亿美元的贷款，18Q1产生约3000万的财务费用。公司毛利率下降1.63pct至44.06%，主要原因在于杂交水稻制种进一步向海南集中，而海南制种基地的制种成本比内陆高。此外公司新增并表子公司，导致管理费用同比增长71%，但同时由于时间错配等原因导致并表收入并未等比例增加，管理费用率提升4.13pct至9.84%。

杂交水稻主业高增长，虽然增速有所放缓但仍是国内市场的巨头。根据中金公司的研究，当前国内杂交水稻制种终端收入规模约150亿元，公司市占率已接近30%，公司目标为2020年水稻种市占率达到50%。

此外，公司海外收入主要关注东南亚水稻市场，虽短期业绩贡献有限，但当地杂交水稻适用范围更广，潜在增长空间大。2017年，公司在菲律宾市场投放3个杂交水稻新品种，有1个杂交水稻品种通过菲律宾国家审定。此外，公司在印度有1个水稻品种完成商业化生产准备，有212个品种开展旱季单点筛选试验，有240个品种开展雨季多点试验。

中金公司还预计未来东南亚杂交水稻制种的市场规模有机会媲美国内市场。民生证券研报也表示，东南亚地区潜在市场空间30亿以上。

看好玉米业务增长潜力

2017年公司已成为国内第二大玉米种子企业，玉米种子作为公司业绩增长第二极的雏形已现。

根据申万宏源团队的研究，未来持续看好玉米业务的发展。公司采用“内生+外延”路径发展玉米种子业务。2017年黄淮海地区高温热害严重的情况下，隆平高科的品种表现较好，2018年度预计增速20%左右。公司投入约38亿元收购陶氏巴西玉米种子业务，巴西具有丰富且优质的玉米种质资源，有望助力公司玉米品种研发。目前公司已完成17000多份高质量玉米种质资源的鉴定，经过分子生物技术分析，确认约70%的种质资源可以用于热带、亚热带（如中国西南地区），40-50%可以用于温带（如黄淮海地区）。预计2018年巴西业务可贡献4000万元投资收益。

公司在销售上助力玉米业务拓展，2017年公司先后控股湖北惠民、联创种业以拓展国内玉米种质资源与销售渠道，联合中信农业产业基金收购陶氏化学巴西特定玉米种子业务，与完成了收购先正达的中国化工旗下子公司联合设立先隆生物科技开展玉米种子研发工作。


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