主题：新洋丰(000902)公司点评：员工持股计划延迟、股份回购 充分彰显发展信心!

事件：
1、公司拟使用自有资金回购公司股份，金额不低于1 亿元，回购价格不超过10元/股，期限为自公司股东大会审议通过本次回购方案之日起不超过6 个月，该部分回购的股份将作为公司未来在适宜的时机推行股权激励计划之标的股份。2、洋丰集团、杨才学先生作为公司控股股东和实际控制人，承诺自2018 年8 月10 日起至2019 年8 月9 日止12 个月内不减持其持有公司的所有股份。3、公司2017 年9月完成的3590 万股的员工持股计划的锁定期延长至2019 年9 月26 日。

优质复合肥龙头，充分彰显未来发展信心！

我们认为，新洋丰作为磷复合肥行业的龙头企业，具备两大优势：首先，我们认为，针对大田作物的普通复合肥未来将趋于成本竞争，公司拥有国内最大的磷酸一铵产能，拥有钾肥进口权，在成本端具备极大的竞争优势；其次，我们认为针对于经济作物的新型肥料盈利能力强，行业空间大，是行业未来的制高点，新洋丰作为作物专用肥的先行者，在该领域有着较强的竞争优势，新型复合肥高速增长，构成公司业绩增长的核心驱动力。基于此，此次股份的回购、大股东的不减持承诺以及员工持股计划的延迟充分彰显了管理层对于公司未来发展的信心。

公司层面：渠道细化，产品升级，复合肥龙头重回增长快车道！

我们认为公司层面驱动业绩增长动力有二：一是渠道细化，扩大市场占有率；二是产品升级，新型肥料高增长。2017 年10 月11 日，公司披露与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家在中国区授权经销以及新品开发方面达成战略合作，能够大大提升公司新型复合肥料研发实力，提升产品品质和品牌影响力，不仅在高端复合肥领域打开空间，而且可以带动公司原有产品的销售量。2017 年，公司新型肥料毛利率达到25.82%，较传统肥料高4.7 个百分点，盈利能力强。2018 年上半年，公司渠道创新充分激发终端市场活力，叠加扎实的技术研发及服务推广，新型肥料市场拓展与收入持续乐观，新型肥料销售保持高速增长，成为公司业绩增长的重要因素。

产业延伸：向下游现代农业综合服务商业务延伸打开公司长期成长空间。

公司先后参股江苏绿港、象辑知源，设立洛川果业并打造沛瑞品牌，收购Kendorwal农场，通过这一系列的资本运作，公司正依托其在农业生产领域的优势稳步转型为“领先的现代农业产业解决方案提供商”。转型意义有二：一方面，通过下游的布局反过来扩大公司复合肥产品的影响力，促进公司复合肥的销售增长；另一方面借助公司的种植优势，把握住我国现代农业产业发展机遇，打造出新的业绩增长点。

给予“买入”评级：
预计2018/2019/2020 年公司归母净利润分别为8.71/11.07/13.66 亿元，对应EPS 为0.67/0.85/1.05 元，同增28.12%/27.06%/23.33%，维持“买入”评级，目标价14 元！

风险提示：1、农产品价格波动；2、原材料价格波动；3、竞争加剧。


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