主题：上证50是A股“定海神针”

　海通证券荀玉根：A股处于第五轮“牛熊”周期底部

　　“A股市场已经历五轮‘牛熊’周期，目前处在第五轮底部。”近日，海通证券研究所首席策略分析师荀玉根向《证券日报》记者表示。

　　按照荀玉根的统计分析，从1991年以来，A股经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程。从2016年1月底上证综指2638点以来市场再次进入中长期圆弧底阶段，这轮调整从2015年6月12日高点5178点以来最大跌幅49%，截至目前已持续3年，全部A股市盈率(PE)、市净率(PB)也分别降至最低15倍、1.7倍。

　　“目前从估值水平、指数跌幅等角度来看，已经与前几次市场底部相似，市场正处于第五轮周期的底部区域。”荀玉根认为，这次从上证综指2638点以来圆弧筑底阶段，与历史上2002年1月份-2005年6月份更像，均是宏观微观基本面见底、资金面紧张。底部右侧需等两个信号至少出现一个，一是去杠杆出现拐点，即地方国企和融资平台杠杆率下降，这意味着结构性去杠杆取得实质成效，资金面或迎来拐点，二是国内改革加速。

　　荀玉根认为，从宏观角度看，我国已经进入产业结构加速优化阶段。近几年我国的GDP增速虽然放缓，但内部结构却在不断优化，企业盈利在改善。

　　从最新公布的经济数据来看，我国经济整体维持总体平稳、稳中有进、稳中向好的态势。生产方面，7月份规模以上工业增加值同比增长6.0%，其中前7个月高技术制造业增加值同比增长11.6%，装备制造业增长9%，战略性新兴产业增长8.6%，这三个增速都高于规模以上工业增加值6.6%的增速，说明供给结构在持续优化。

　　“A股市场从交易型转变为配置型需大力培育机构投资者，包括推进养老金入市、引进外资等，随着投资者机构化，A股波动率将下降，龙头公司将享受溢价效应。” 荀玉根表示。


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