主题：晨鸣纸业：公司估值相对较低 推荐

公司08年实现主营业务收入155.3亿元，同比增长2.41%；归属于母公司股东的净利润为10.8亿元，同比增长11.13%，全面摊薄每股收益0.52元。利润分配方案为每10股派 0.5元(A股含税) 。

对此，兴业证券分析师指出，公司业绩低于预期。主要原因在于：高位存货对公司四季度毛利率的影响程度超出预期。收入增长主要来源于前期新建项目的陆续投产或达产。净利润增速高于收入增速，主要在于期间费用率的降低(下降了 1.25个百分点)和营业外收入的增加及支出的减少。

四季度亏损1.9亿，EPS-0.09元，创历史新低。产生亏损的主要原因有三个： 毛利率大幅下滑；期间费用率大幅攀升；年末大量计提资产减值损失。四季度毛利率为8.84%，比历史最低点05年四季度16.9%的水平还低8个百分点，因此使业绩遭受重创。主要原因就是：在行业景气骤降的情况下，产品价格的大跳水伴随成本的居高不下直接对毛利率产生了强烈冲击。四季度期间费用率环比上升了3.64个百分点，创07年以来单季最高水平。主要原因应当归结于当期销售收入的大幅下滑，推升了具有一定刚性特征期间费用率。从资产减值损失来看，年末公司一次性计提1.4亿元，影响公司EPS约0.05元。公司估值相对较低，维持“推荐”评级。



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