券商股酝酿大行情
2009年04月10日 10:13 大洋网-广州日报


　　市场的大跌只是技术上的回档，目前情况下不存在暴跌的可能。

　　热点方面似乎不是很多，但看好金融股，从现在看本轮行情中金融股也是涨幅最小的板块之一。银行股的市盈率前期不过十倍左右，即便是目前也并不高。商业银行提前上涨，但国有三大行并没有出现大的涨幅，不过从目前走势来看，三大行的走势已经逐步成型，一个大型圆弧底部逐步构筑成功。虽然短期面临调整，但适当的技术回档会继续更强的爆发力。三大行是要重点关注的对象。

　　最近我们要重点的关注一下券商股，券商股是A股行情的直接受益者，不过目前上涨幅度不大，没有完全反映这一轮行情所带来的收益。券商股平均距成本区大约涨幅20%左右，远低于大盘涨幅。一季度市场成交活跃，成交量远高于去年四季度，根据市场统计来看，一季度券商收入环比大约增长70%左右。这也是合理的。同时券商去年自营盘的浮亏有望在一季度得到很大程度的缓解。很多自营盘扭亏不是问题。而券商股的走势至今并未完全反映出基本面的变化。

　　从长期角度来看未来融资融券的开展，创业板的启动以及股指期货的启动都是券商板块的长期利好。从基本面角度来看券商股有必涨的因素。从技术角度来看券商股经过几次波段后基本上都构筑了长期的底部，并且都到了向上突破的末端阶段。本次上攻后的回档正是最后的回调机会，昨日虽然券商股盘中大型卖单不断，但同样大买单毫不犹豫地照单全收。不少券商股虽然大跌但主动性买单反而多于主动性卖单。

　　昨天券商股继续下探，均在20日均线附近获得了支撑，表现出突破年线后的标准回档走势。根据技术面以及基本面的情况来看，券商股正在酝酿一轮较大的行情。近期务必要多关注。

新能源：聚光型太阳能系统应用开始起步
2009年04月10日 10:40 顶点财经


　　招商证券 张良勇

　　内容摘要：

　　光伏发电新的成本降低技术路径。CPV通过聚光的方式把一定面积上的光通过聚光系统会聚在一个狭小的区域(焦斑)，太阳能电池仅需焦斑面积的大小即可，从而大幅减少了太阳能电池的用量。同样条件下，倍率越高，所需太阳能电池面积越小。

　　系统转换效率高。高倍率CPV采用GaAs等三五族化合物电池，目前三接面三五族化合物电池产业化应用的转换效率已经达到39%，CPV系统转换效率达到28%，较硅基太阳能电池和薄膜太阳能电池高出不少。而且根据CPV先驱Emcore的计划，采用IMM技术后，三五族化合物电池转换效率将在2010年达到45%。

　　CPV系统应用已经开始起步：

　　1)目前CPV系统已具成本优势：由于CPV单个模组功率较大，所以技术定位于100KW以上应用市场。据Emcore2008年11月的公开资料，该公司生产的基于三接面三五族化合物太阳能电池CPV系统成本为每瓦3.6美元。而根据三安介绍，Emcore目前系统成本已为3美元/瓦，三安系统成本为2.5美元/瓦，低于目前硅基太阳能发电系统4美元/瓦的成本；2) 2008年MV级CPV系统应用起步：2008年以前，CPV系统应用多为KW级，以企业和国家能源单位测试为主，2008年9月首个3MV CPV发电系统在西班牙建成发电，紧接着西班牙又将建超过10MV的CPV发电电站，希腊宣布将建第一个CPV发电电站，功率为1.6MV，之后又提高到10MV。CPV发电系统MV级时代到来。

　　技术挑战：温度与垂直照射误差：由于聚光倍率越高，会导致太阳能电池表面温度越高，同时要求的垂直照射精度越高，由于这两方面技术上的限制，目前CPV系统最高仅限于1000倍。

　　全球多家公司推动CPV系统的发展：目前全球有数十家公司涉足CPV系统，多数集中于美国，Emcore和SolFocus为其中的代表。SolFocus为目前西班牙和希腊两大10MV级CPV电站系统供应商，而Emcore也为包括中国在内的全球CPV系统应用做出了诸多贡献，08年来自CPV领域的销售收入超过5000万美元。国内方面，钟顺科技在重庆和西昌已经实现CPV并网电站的建设，其中西昌为国家863计划组成部分。

　　三安光电(600703)的CPV系统值得期待。我们维持对该公司“审慎推荐”的投资评级。

电力行业：行业深度报告彩虹总在风雨后
2009年04月10日 10:41 顶点财经


　　东兴证券 周宏宇

　　电力需求前低后高。09年电力需求将呈现前低后高的走势，预计1季度电力消费同比增速仍为负值，2季度以后随着国家经济刺激计划效果的显现，电力需求将逐渐回升。预计全年电力消费增速在2%左右。

　　新增装机放缓，设备利用小时继续下降。预计全年净增装机6800万千瓦，增速同比下降2.63%。发电设备平均利用率在4500小时左右，同比下降3.78%；其中，火电4700小时，同比下降4.30%。

　　火电成本下降，水电优先上网。由于需求疲软，目前动力煤价格已经从08年最高点时回落了40%，火电行业成本将明显下降；根据“节能调度管理办法”，水电优先上网，不受经济周期波动影响。

　　电价改革提速。09年3月5日，国务院总理温家宝在十一届全国人大二次会议上作政府工作报告时指出：“2009年将推进资源性产品价格改革。继续深化电价改革，逐步完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制，适时理顺煤电价格关系。”这是2002年电力体制改革启动以来，电价改革问题首次进入政府工作报告。

　　投资策略：关注地域差异与资产整合带来的机会，水电优于火电。由于产业结构的差别，电力需求的地区差异显著，在经济触底回升的过程中，东部沿海地区的电力需求将先于中西部地区复苏；在行业处于低谷时，兼并重组以及资产注入将提升上市公司的资产质量和盈利能力。水电价格一直低于火电，违背了“同质同价”原则，电价上调预期强烈。

　　行业投资评级：增持。目前行业估值水平比较合理，考虑到行业盈利能力正在好转，且资产整合的题材丰富，维持对行业的“增持”评级。

煤炭行业：下游需求复苏 价格维持平稳
2009年04月10日 10:43 顶点财经


　　联合证券 孙海波

　　2、3月份煤炭及下游数据均显示需求一定程度的企稳反弹，煤价自春节后也持续稳定。特别是中转地秦皇岛港库存自3月份以来持续下降，截至目前降到450万吨左右，使得煤价进一步得到了支撑。而且市场关于合同煤价格上涨的传言也增强了对煤价的信心。我们认为合同煤价格对于当前的煤炭市场具有一定的支撑作用，如果确定下水煤价为540元/吨，则当前市场煤价下跌空间极小，可以关注动力煤相关公司。

　　但仍然需要提起注意的是，港口存煤下降是否意味需求反转仍须观察。截至3月30日直供电厂煤炭库存为2814.31万吨，可用天数为15天，库存水平仍属正常，因此港口存煤下降可能是库存前移。如果随着调入量的增加，仍能维持当前的调出水平，则可以认定需求基本稳定。另外，近期钢铁、焦炭价格普遍持续下跌，焦炭的限产力度重新加大，炼焦煤市场需求不足，市场成交低迷，煤价有所下滑。山西运城、吕梁、介休等地主焦煤价格比上周下跌10-40元/吨，山东等部分地区炼焦煤价格比上周下跌40-80元/吨，河北炼焦煤市场需求不足，企业接煤意愿下降，河北南部炼焦煤到厂价格比上月下跌50-100元/吨。总体来说，钢铁、水泥等行业经历了第一轮去库存化后，正开始面临第二次去库存化的压力，煤炭需求前景仍然有所反复。

　　库存：秦皇岛港最新数据显示受下游电厂补库及煤企限产影响库存大幅下降。2月份各类库存持续下降，但均高于07年底水平。其中煤矿存煤天数3.4天(合理6-7天)、电厂存煤天数18.9天(合理15天)。主要是由于煤炭企业以销定产导致煤矿库存逐步下降。进出口：受国际煤价低于国内影响，1-2月我国煤炭净进口272.96万吨。

有色金属：行业报告 大涨之后静观其变
2009年04月10日 10:45 顶点财经


　　中信建投 张芳

　　主要观点回顾

　　对于周期性行业及时把握行业的拐点至关重要。我们于2008年10月将有色金属行业评级调升为“增持”。(行业深度报告《有色金属牛市必将卷土重来》)

　　市场回眸：2009年有色金属板块涨幅位于所有行业之首

　　本轮有色金属牛市的起点是2001年11月，LME指数的最大涨幅是3.75倍。而A股有色金属板块的最大涨幅是13.87倍。可见有色金属股票表现远远好于金属价格的表现。

　　2009年以来国内A股有色金属板块的表现明显“强于大市”。截至4月3日，2009年有色金属板块涨幅高达89.28%，而同期上证综指涨幅是32.90%。有色金属板块涨幅位于所有行业之首。

　　本报告的核心观点：

　　“两轮上涨行情，三条投资主线”

　　经济步入衰退，第一轮上涨行情也在“情理之中”

　　尽管经济步入衰退，但我们判断有色金属板块有一轮上涨行情。

　　首先，市盈率决定股价有上涨空间。我们认为到今年年底，市盈率将从底部抬升到高点。而今年盈利下降速度将趋缓，因此市盈率的大幅提升主要靠股价的上涨来驱动。第二，我们认为有色金属价格也会出现上涨。当经济从繁荣刚刚步入衰退的这一阶段，各国政府必然会出台一系列刺激经济的政策，从而推动包括有色金属在内的基础材料价格的上涨。

　　第三，各国政府推出的大规模救市计划必然会导致货币供应量的增加。流动性过剩则会推升资产价格上涨。商品市场相对来讲集中了更多的利好因素，大量资金将选择进入商品市场。

　　有色金属价格第二轮上涨行情指日可待

　　我们认为有色金属价格的第二轮上涨行情也是指日可待，将始于年底。第一轮有色金属价格的上涨主要是政策因素推动，第二轮金属价格的上涨行情则是由于经济回升，真实需求所推动。

　　三条投资主线

　　我们的行业投资逻辑是，一是选择受益于经济危机的行业和品种。首当其冲是黄金，因为黄金是经济危机中资金的避风港。

　　我们的第二条投资主线是选择在经济衰退初期，受惠于政策，具备投资价值的行业。第二条投资主线和我们上述提出的有色金属价格第一轮上涨行情相对应。我们认为铜和锡最具有代表性。

　　我们的第三条主线是选择在经济开始回升时，价格最先上涨的有色金属进行投资。第三条投资主线是与我们上述提出的有色金属价格第二轮上涨行情相对应。我们认为铝是下一轮上涨周期的领跑者，而中国铝业是铝行业的领跑者。

　　山东黄金(600547)：成功布局后，继续向前战略推进

　　2008年初山东黄金收购了三山岛、玲珑、沂南、鑫汇、金仓矿业公司资产，成功实现对资源的整合。整合所带来的效益已经体现在了公司当年的业绩中。2008年公司矿产金产量达15.55吨，同比增长155.32%。实现销售收入198.73亿元，同比增长75.22%；归属于母公司扣除非经常性损益的净利润6.65亿元，同比增长292.77%。

　　基本每股收益1.81元。在规模扩张的同时，盈利能力也得到了提升。2008年公司加权平均净资产收益率达31.7%，销售毛利率达8.74%，均比上年显著上升。

　　2009年公司的经营目标是矿产黄金17.46吨，销售收入160亿元，实现利润9.5亿元。这个目标是非常现实可行的，如果金价上涨公司肯定会获得超预期的收益。以此我们对公司的稳健经营作风可见一斑。

　　金价、矿金产量和资源拥有量是衡量黄金公司投资价值的三大素，市场往往把关注的焦点聚集在此。这三方面相对比较确定，以此为依据进行投资只能获得行业平均收益率。我们认为公司潜在获取资源的能力决定着其是否具有“超额价值”。而山东黄金正是具备了这种潜在获取资源的能力：行业龙头地位、充裕的现金流和明确的发展战略。我们预测公司2009年EPS为3.17元，2010年EPS为5.06元。当前价位是73元，我们的目标价位是73.75元，维持“增持”评级。

　　中金黄金(600489)：主攻方向是资源整合

　　2008年1-9月公司实现主营收入119.71亿元，同比增长55%；归属于母公司的净利润是3.96亿元，同比增长21.47%。基本每股收益1.12元。符合我们的预期。

　　由于中金集团优质矿山资产的注入，2008年公司矿产金产量大幅增长。上半年公司生产精炼金41.70吨，矿产金5.51吨；电解铜4446吨；白银14.4吨；硫酸10.09万吨。我们预计2008年全年公司矿产金产量12吨，精炼金产量68吨；矿山铜产量1.3万吨左右，电解铜产量9000-10000吨；白银产量26-27吨；硫酸产量20万吨。未来两年公司矿产金产量将继续稳步增加。预计2009年矿产金产量15吨，同比增长25%；2010年矿产金产量18吨，同比增长20%。

　　2008年前三季度每股经营现金流是-1.06元，可以看出公司资金面偏紧，但我们认为这只是暂时的。从去年四季度到今年一季度公司一直保持着良好的盈利状态，融资能力很强。长期以来公司一直致力于实现股东利益最大化。从历年来分红比例可以看出，公司对股东回报与业绩增长保持同步。2003年-2007年公司股利支付率分别为105.56%、108.14%、91.60%、53%和58.84%。我们对中金黄金2008-2010年EPS的预测分别是1.53元、2.30元和2.48元。目标价位调升为65元，维持“增持”评级。

　　紫金矿业(601899)：保持高盈利，实现稳定增长

　　2008年业绩与我们的预测相一致。公司全年实现销售收入169.84亿元，同比增长11.32%；归属于母公司净利润30.66亿元，同比增长20.32%。基本每股收益0.22元。矿产金产量是28.48吨，同比增长14.71%。金矿业务收入占总收入比重是63.31%。矿铜产量迅速增长，年产量达6.14万吨，占总收入14.69%。由于锌价的下跌，公司锌矿第四季度开始减产，全年产量达3.37万吨，同比下降25.1%。锌矿业务占总收入的8.22%。

　　2008年公司综合毛利率为39.20%，与上年同期的39.44%基本持平。全年毛利率以二季度为最高，四季度回落。矿业公司在2008年保持高盈利并不难，但在行业普遍利润下滑的情况下，依然保持了20%的增速实属不易，的确大公司实力非同一般。我们对紫金矿业2009-2010年EPS的预测分别是0.226元和0.245元。目标价位为10元，“中性”评级。

　　锡业股份(000960)：而今迈步从头越

　　公司的业绩预告是，2008年净利润约2500万元，同比下降95%左右。前三季度公司的经营保持着良好的发展态势。实现销售收入79.91亿元，同比增长34.93%；归属于母公司净利润是4.98亿元，同比增长5.73%。

　　第四季度由于锡价下跌超过40%，同时加上减产因素的影响，营业收入大幅下滑，我们预计四季度收入10.65亿元，环比下降超过50%。锡价的快速下跌，导致原材料、半成品、产成品成本高于市场价格，因此年底计提了大量存货减值准备，致使四季度出现巨额亏损。预计计提的存货减值准备在5亿元左右。2009年2月，云南省国资委下属的投资公司购买了云南锡业6000吨锡作为商业收储，缓解了企业库存压力。

　　锡业股份个旧冶炼厂2008年11底关停精锡生产线，其澳斯麦特炉粗锡冶炼生产系统在2008年12月初停产。2009年2月1日公司恢复生产，停产历时两个月。复产后设备需进行调试，因而2月产量不高。而湖南云湘矿冶公司2月10日以后开工，产量不大。因此，公司1月产量很少，2月开始逐步恢复正常。由于产量低，公司第一季度业绩将继续筑底。

　　我们认为，目前锡业股份经营状况在好转，最坏的时期已经过去。最坏的时期，也是最好的买点。锡价的企稳回升，公司库存压力的减轻，以及生产的恢复等三大因素是我们认为公司开始复苏的主要原因。我们对公司2008年-2010年EPS的预测是0.04元、0.15元和0.32元，目标价位是20元，“增持”评级。

商业板块二季度步入最佳投资期
2009年04月10日 11:18 中国证券报-中证网


　　□渤海证券 陈慧

　　消费一般滞后宏观经济二到三个季度，如果我们判断宏观经济在一季度见底，则消费最快能在三季度或者年底见底回升。但是买入商业股应该提前，市场对弹性消费过于悲观，压制了商业零售板块的上涨。我们应该利用业绩不好、估值下调时，精选个股，择机买入。

　　百货：关注治理改善型和有资产注入题材的公司

　　百货业受商圈的限制，外延扩张一直比超市和家电难。经济危机将加速百货零售商企业业绩的分化，从而给强势的百货零售商以难得的历史机遇，实现较低成本的并购重组。

　　目前有资产注入概念的百货公司有：重庆百货(新世纪百货注入)、广百股份(新大新百货注入)、银座股份(集团商业资产注入)、新华百货(物美控股将物美商业注入上市公司，公司成为全国连锁零售商)、东百集团、豫园商城、鄂武商等。

　　管理改善型百货公司有：南京中商(雨润集团入主董事会，民营机制更灵活，PS同行业最低，自有物业多，重估价值高)。

　　如果判断宏观经济开始转好，则受经济影响较大的可选消费有望“闻风而动”(也因为它是前期滞涨的品种)。但一季报的风险同时也比较大，如果一季报有超预期的可能，也主要是通过内部费用的控制实现，而不是主业。投资时机方面，可以在每次下跌时逐步建仓，这可能是一年中最便宜的时段，但不能期望涨幅有多大。稳健的投资者，可等待经济数据和行业数据的进一步明朗。

　　建议关注：南京中商、王府井、欧亚集团、豫园商城。

　　超市：关注区域内有竞争优势管理层经验丰富的公司

　　超市行业的竞争日益加剧，这可由超市10强销售额占比看出来，根据连锁百强数据，超市10强的销售额占连锁百强销售额的比重连续7年下滑。

　　外资超市的审批权下放到省一级商务部门，更加剧了竞争程度。本土超市零售商如果要与外资比拼，必须要在区域内有优势(采购优势、配送优势、规模优势)才行，同时实行“卡位”策略(提前占据优势位置)，这就要求管理层必须具备丰富的经验和战略前瞻性。

　　二季度超市的同店增长仍然会有压力，是业绩最差的时刻，可能也是最便宜的时刻。我们重点推荐：武汉中百。

　　家电和IT连锁：关注可能在低迷的市场中扩大份额的公司

　　家电连锁行业是市场集中度最高的子行业。虽然百思买在2009年2月全资控股了五星电器，但凭借百思买7家和五星约160家的店铺数，仍然无法和苏宁和国美抗衡(苏宁、国美门店数分别是812个、1632个)。

　　国美的高层变动对公司2009年发展速度肯定有影响，并且国美早前也明确表态过2009年以提高单店效益为主，放缓开店速度。而苏宁凭借稳健的扩张和先进的管理以及足够的现金流(08年账上现金105.74亿元)，抓住低成本扩张的机会，品牌、信息系统等软实力将有助于其保持“强者恒强”的地位。家电下乡采用特许加盟的方式，虽然对苏宁短期效益影响不大，仅收取加盟费，但对于苏宁一直不擅长的三线和农村市场开拓无疑是一种积累经验的方式。

　　2009年一季度，房地产市场似有好转迹象，带动家电销量回升。我们认为，在当前家电行业景气下行的背景下，苏宁反而能够实现低成本快速扩张，市场占比将稳步提升。投资苏宁电器，就是投资品牌。

　　IT连锁主要销售电子数码产品，相比于黑白家电来说，属于消费升级产品，具有技术更新快、淘汰率高的特点，而产品成本有逐渐下降的趋势。

　　目前我国还没有形成像苏宁、国美那样全国性的IT连锁店，都是以各地电脑城为主要业态形式，消费者对于电脑城出售的商品质量、售后服务等普遍担心。因此，专业IT连锁店的发展具有空间。苏宁、国美虽然也做电子数码产品业务，但其更擅长的是家电，与宏图三胞这样的IT连锁店相比，在电子数码产品上并无明显优势。

　　目前宏图三胞拥有连锁店176家，宏图高科有可能增发收购北京宏三和浙江宏三，公司有望成为IT连锁龙头。投资宏图高科，就是投资消费升级。

低估值暖数据提升煤炭股投资价值
2009年04月10日 11:50 中国证券报-中证网


　　□本报记者 李波

　　近两周煤炭股表现持续好于大盘。分析人士指出，秦皇岛库存大幅下降、部分动力煤价格上升、动力煤合同价格上涨预期增强等行业层面的利好因素以及煤炭股较低的估值是板块上涨的主要动力。与此同时，市场对煤炭公司2009年业绩的乐观展望也使煤炭股估值具有进一步提升的空间。

　　煤炭库存持续回落

　　09年一季度，秦皇岛煤炭库存从1月初490万吨的低点不断上行，并于09年2月底达到788万吨的高点，之后持续下降。4月1日，秦皇岛库存为475万吨，较最高点减少312万吨，下降幅度达到40%，库存天数为7.7天，较2月的18.7天减少11天，低于9天的合理水平，为09年以来的最低点。上周煤炭库存继续下降，截至4月7日，秦皇岛煤炭库存为392.53万吨，较3月底下降19%，较2月底下降49%。

　　3月份库存大幅下降的原因在于调出量持续高于调入量。招商证券指出，3月1日至4月1日，秦皇岛净调入(调入量大于调出量)天数只有6天，合计净调入量17万吨；净调出天数为26天，合计调出量为322万吨。导致煤炭调出量大幅增加的原因是发电量、耗煤量的环比增加：2月份电厂存煤天数基本维持在18天左右的较高水平，增加库存需求不大；而3月份随着日均耗煤量增加以及库存天数进一步减少，多数电厂开始补库存，库存向下游转移，从而造成秦皇岛调出量大增，库存持续减少。

　　4月以来煤炭库存继续回落。申银万国分析师认为，山西北部煤矿限产使港口煤炭调入量较3月下旬回落、大秦线“开天窗式”的检修工作展开以及东南沿海的煤炭消耗有所增加，是库存继续回落的主要原因。

　　3月以来煤炭库存单边下降，无疑对行业基本面构成重要利好，成为支撑煤价以及煤炭股上涨的重要理由。

　　动力煤价格止跌回升

　　3月份，秦皇岛动力煤价格普遍止跌企稳；上周部分动力煤价格继续小幅上涨。动力煤市场继续呈现淡季不淡的特征，是支持煤炭股上周继续走强的一个重要因素。

　　截至4月7日，秦皇岛山西大混平仓价和普通混煤平仓价分别为482.5元/吨和357.5元/吨，分别较前一周上涨5元和10元，较3月初上涨15元和1元；山西优混和大通优混平仓价分别为560元/吨和592.5元/吨，与前一周持平。

　　动力煤价格上涨使得市场对动力合同价格上涨预期增强。中信证券分析师认为，09年合同动力煤可能会微涨，幅度在5%-10%，市场动力煤的回落幅度在25%-30%。从这一点来看，合同比重高的动力煤公司如中煤能源、中国神华值得关注。

　　不过另一方面，市场人士对未来动力煤价格并不完全乐观。中信证券认为，三月电煤价格止跌趋稳是因为全国发电量环比上涨，电厂、港口存煤继续下降，而煤矿还没有大面积复产。虽然发电量有复苏迹象，但考虑天气转暖，北方供暖结束，全国用电量下降，雨水增多和水电生产恢复，火电发电量和用煤量可能有所下降，电煤价格不可能大幅上扬。

　　东方证券分析师也认为，与往年有所不同的是，今年的淡季不淡更多应该来自于安全整顿导致的供应紧缩，未来在供应放松的压力下，动力煤价格面临较大的回落压力。

　　其他煤种方面，焦煤价格上周继续保持平稳，喷吹煤价格大幅回落，无烟煤价格总体保持平稳，局部地区有所上涨。

　　对此，中信证券认为，年内焦煤价格会紧随钢铁行业波动，但主要还是下行趋势；钢铁及其它冶金行业在09年对喷吹煤的需求也会较08年有所下降；尽管受供需紧张和化肥价格上涨的影响，无烟煤价格3月份大幅上涨，但随着春耕备肥的结束和通过审核的煤矿企业陆续开工，无烟煤价格有小幅下调的预期。

　　国际煤价上周继续低位运行，市场人士认为，考虑到2009年国际动力煤长协价格在70美元/吨左右以及石油价格的支撑作用，未来国际动力煤价格继续回落的空间将会有限。

　　一季度业绩有望保持增长

　　主要煤炭公司公布的2008年年报好于预期，市场对2009年业绩增长的确定性也持乐观态度。

　　煤炭行业2009年1-2月份行业收入为1909.3亿元，同比增长19.86%；行业累计利润为206亿元，同比增长17.67%；行业呈现出增长的态势。安信证券分析师指出，由于产品价格在1-3月份保持平稳，因此煤炭行业一季度的业绩呈现出增长态势的可能性较大；同时，1-2月份煤炭行业的产量增速保持为3.31%，在价格保持不变的情况下，1-3月份行业利润的增长应该和1-2月份相当。

　　分析师还指出，由于1-3月份的产量是在行业收敛的情况下完成的，因此小煤矿的利润有向大煤矿集中的趋势，大煤矿的盈利将更为可观；同时，上市公司的盈利能力又高于整个集团公司，因此煤炭上市公司的一季度业绩仍能保持增长。

　　低估值成为煤炭板块上涨动力

　　采掘板块市盈率处于较低水平(TTM整体法)

　　据Wind资讯统计，截至昨日收盘，按照TTM整体法计算，采掘指数市盈率为16.97，在23个申万一级行业指数中处于较低水平，仅高于黑色金属、交通运输、金融服务和信息服务；煤炭开采板块的市盈率为14.76，在81个申万二级行业中，仅高于航运、通信运营、钢铁、银行和塑料板块。

　　与其他行业相比，煤炭股估值处于较低水平；与同为资源类行业、受益充裕流动性的有色金属板块相比，煤炭板块的估值优势则更为明显。安信证券分析师指出，资金的充裕将会降低风险溢价水平，从而使高贝塔值行业估值水平提升的速度高于市场整体水平。从目前的市场来看，流动性的充裕在经济没有出现明显的上升趋势以前，不太可能出现紧缩，所以估值抬升仍是支撑煤炭股价上涨的基础动力。

　　近期煤炭板块跑赢大盘

　　煤炭板块近一个月相对于全部A股表现

　　据Wind资讯统计，近一个月以来，煤炭开采板块大部分时间跑赢大盘。按照总市值加权平均法，在3月9日-3月13日、3月16日-3月20日、3月23日-27日、3月30日-4月3日、4月7日至4月9日这五个交易时段，煤炭开采板块的涨幅分别为-1.66%、14.24%、1.09%、6.62%和1.23%，除了3月16日-3月20日这一周外，煤炭板块均跑赢全部A股。

　　分析人士指出，随着股票市场板块自下而上地轮动，作为上游资源行业的煤炭板块存在较大的补涨机会。秦皇岛库存下降、动力煤合同价格上涨预期增强、主要煤炭公司2008年业绩好于预期以及对2009年业绩的乐观展望，引发市场对煤炭股的关注。

房地产：三月成交活跃 预计四 五月回暖
2009年04月10日 11:07 顶点财经


　　中投证券 李少明

　　本报告跟踪分析近一月主要城市住宅成交、供应以及价格走势情况。覆盖北京、天津、上海、杭州、苏州、南京、深圳、广州、武汉、重庆等20个城市。

　　投资要点：

　　3月各主要城市成交量呈现同比环比大幅增长的局面，有同比数据的17个城市中10个城市的成交量同比增幅超过100%，除苏州(受房展会滞后登记影响)和厦门成交量环比下降外，其他城市环比亦有显著增长，11个城市环比增幅在50%以上。上海、深圳、天津、西安、无锡、东莞、武汉、重庆均创下07年或08年以来的新高。

　　从成交均价来看，华南地区的价格调整幅度最为充分，同比降幅超过10%，北京、天津、苏州、南昌等城市成交均价同比也有显著下降。除天津、沈阳和苏州外，其他城市成交均价环比都有不同程度的上浮。成交量的回暖促使部分开发商提价，但是由于08年形成的供应压力较大，提价不会演变成普遍行为，楼市也不会就此进入价格上涨的轨道，我们预计4、5月仍是伴随价格调整成交量持续释放的过程。

　　北京：扣除保障性住房后住宅期房成交11457套，成交面积125.2万平，同比分别上升104%和85%，环比分别上升96%和97%。住宅成交均价为11851元/平，同比下降12.2%，环比上升3.8%。大多数区县均价有所上浮，且外城区占比上升而远近郊区占比下降，全市均价被拉升。住宅可售套数环比下降2.6%，已连续4个月下降。当前的住宅可售套数为近三月住宅期房平均成交套数的18.6倍，即大约需要一年半的时间来消化可售量。

　　上海：住宅成交22248套，成交面积231.2万平，同比分别上升26%和28.2%，环比分别上升95%和97%。住宅成交均价为9561元/平，同比上升22%，环比微升0.4%。本月成交量为07年11月以来的最好水平。住宅可售套数环比下降3.5%，已连续3个月下降，当前市场上的可售住宅为近三月平均成交套数的4.2倍，按照当前的成交量，消化可售住宅的时间不超过半年。

　　深圳：住宅成交8509套，成交面积81万平，同比分别上升154%和149%，环比分别上升61%和66%。住宅成交均价为11101元/平，同比下降11%，环比微升1%。本月成交量为06年以来的次高水平，高于07、08年各月的成交量。深圳市场住宅可售套数环比下降10.6%，已连续4个月环比下降。当前住宅可售套数为本月成交套数的5.7倍，为近三月平均成交套数的7.9倍，目前市场的可售住宅大约需要不到1年的时间来消化。

　　风险提示：

　　开发商在成交回暖的背景采取提价行为造成行业调整时间延长、调整幅度超过预期等因素带来的风险。