主题：招商蛇口：能力均衡，成长兑现



公司销售保持高增速。拿地逐渐走向谨慎。积极寻找合作伙伴，加速优质资源开发，验证“前港—中区—后城”模式。毛利率有望维持较高水平，业绩有望持续高增长。
盈利预测及估值。公司是全市场激励机制最完备，管理层和流通股东利益最为一致的地产行业国企之一。公司目前股价显著低于战略投资者入股价格、员工持股计划价格和股权激励行权价格，具备较高的安全边际。维持公司2018/2019/2020年EPS预测2.02/2.60/3.26元，维持公司33.38元/股的NAV，给予公司20%的NA折价，即26.70元/股的目标价，维持公司“买入”的投资评级。

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