主题：中信：定向降准可期 国君：股强债弱概率大

　中信证券：定向降准可期

　　中证网讯（记者 张勤峰）中信证券固收研究团队最新发布的报告称，基本面未见明显改善，“宽货币”不会半途而废，下一阶段，中长期流动性投放将继续，MLF操作和定向降准有望继续得到运用。

　　该研究团队发现，今年以来短、中、长期流动性的投放规模依次递减，央行流动性操作“锁短放长”特征明显，预计下一阶段仍会延续这一特征。MLF到期滚动操作需求和平抑地方债券发行缴款扰动都需要央行通过MLF提供中长期资金支持。

　　长期工具方面，该研究团队认为，在宽货币向宽信用传导过程中，通过定向降准放大货币乘数是助力宽信用的重要渠道。定向降准释放长期流动性资金，一方面能对冲地方政府债券发行的冲击，另一方面可以定向支持小微企业，降低企业融资成本。而从工具对冲的角度看，9月底美联储再次加息几乎板上钉钉，人民银行大概率小幅上调公开市场操作利率，此时实施定向降准进行“对冲”显得更为重要。

　　报告指出，预计央行将灵活提供长、中、短期流动性，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币市场利率平稳下行、推动社会融资成本下降，并通过定向降准方式刺激信用扩张。


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国泰君安：股强债弱概率大

　　中证网讯（记者 张勤峰）国泰君安证券固收最新研报表示，除了基本面角度以外，近期股债双杀的形成有一定的内在逻辑，但一系列宽信用政策正慢慢显现效果，后续股债跷跷板现象将会回归，而大概率会呈现股强债弱的格局。
　　报告指出，从8月份最新社融数据来看，宽信用政策正在慢慢出现效果，未来市场对于政策效果的谨慎预期或将进一步纠偏。对于股市来说，投资者结构相比债市更复杂，一致预期的形成往往会更慢。机构投资者目前从基本面的角度分析显然是越来越悲观，但场外资金从技术面的角度来看却越来越乐观，相比较而言，前者的悲观预期已经充分反映而后者却尚未行动。如果市场对政策效果的信心回升，那么股市将会出现触底回升的行情。

　　对于债市来说，交易结构仍然较差，一是融资开始出现了企稳的迹象，有望进一步证伪融资收缩的逻辑，另外，目前投资者的一致策略都认为宽货币是确定的，集体加杠杆行为再现。在这种一致行为之下，未来资金面是否还会如预料般的保持宽松需要打问号。因此，现阶段的股债双杀格局对债券牛市敲了警钟，同时也预示股票熊市将会出现转机，随着预期方向的逐步明朗，股债双杀大概率会切换为股强债弱。