主题：大众交通：公交资产剥离提高ROE

投资要点
　　公司主要业务交通运输分为四部分：出租车、公交车、汽车租赁和物流，此外还有汽车修理，销售以及房地产。
　　公司近日公告称将所有城市公交资产全部剥离给久事控制的巴士公交和浦东公交，该部分资产账面价值约为4亿，年均亏损2000~3000万。
　　剥离出去对公司影响一是减少亏损，二是对方现金支付的价款可用于其他投资，因此，此次此次剥离对公司业绩的影响程度取决于评估价格和现金支付的时间，初步预计增厚公司EPS为1-2分钱。
　　出租车业务是公司主要的利润来源，贡献了公司营业毛利的三分之一。
　　公司拥有出租车8758辆，是上海规模最大的出租车公司，数量约占20%。
　　此外，公司在上海以外还拥有6000多辆出租车，由于有牌照的限制，公司该项业务有较高的进入壁垒。
　　公司汽车租赁多为中档车，目标客户为外企和高星级酒店，当前经济环境下，业务有一定的下滑。
　　物流业务主要为两部分，一是市内配送，公司有牌照1000多个，08年利润600万，业务稳定性较高，盈利情况变化不大；二是货代仓储搬场等，08年利润为900万左右，主要在浦东机场和松江工业园，经济不景气时盈利会有所下滑。
　　此外，公司还持有多家金融企业股权，如海通、国君、申万和光大，以及交运股份、巴士、南京中北等几家城市交通企业股权，在资本市场环境好的条件下可以增加公司的投资收益。
　　预计公司09-11年EPS为0.21、0.25、0.27元，给予中性评级。


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