主题：中金环境：系毛利率下滑拖累 买入评级

前三季度公司营收同比增长21.5%，业绩同比增长13.14%2018年前三季度公司实现营收31.26亿元，同比增长21.46%，归母净利润5.03亿元，同比增长13.14%，扣非净利润4.38亿元，同比增长2.15%，非经常损益增加主要系处置金山环保等收益6597万元。业绩增速大幅低于营收主要系整体毛利率同比下滑5.67个百分点至39%，公司期间费用率控制良好，前三季度为17.7%同比下降4.2个百分点。

　　公司拟以不超过5.5元/股回购股份，彰显对公司发展信心公司公告拟以自有或自筹资金不超过3.5亿元且不低于1亿元以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过5.5元/股。回购的股份将用作股权激励计划或注销减少注册资本，若公司未能实施股权激励计划，则将予以注销，本次回购事项尚需经公司股东大会以特别决议审议通过。

　　危废业务发展顺利，拟发行可转债16.95亿元加速项目推进金泰莱于2018年初完成工商变更，其危废处置能力达18万吨/年，2017-2020业绩承诺分别为1.35（实际完成1.4亿元）、1.7、2.0、2.35亿元，成为公司业绩增长有力保障，且从中报来看该业务实现营收1.48亿元，维持高毛利率；此前公司公告拟公开发行可转债，募资总额不超过16.95亿元，将加速清河县PPP、沙河市PPP、大名县污水处理厂等项目推进。

　　订单、业绩持续增长将打消质疑，维持“买入”评级预计公司2018-2020年EPS分别为0.38、0.45、0.54元/股，按最新收盘价对应PE估值分别为10X，8X和7X。伴随金山集团资产处置落地，公司重新步入新成长：金泰莱进入产能释放周期，传统泵业务中报仍将保持10%以上增长。拟发行可转债17亿元推进项目建设，维持“买入”评级。

　　风险提示新增订单与落地情况不达预期，环评政策推动不及预期，融资成本大幅上升，泵下游需求减弱，金泰莱、中咨环宇业绩承诺不达预期。


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