主题：格力电器：波动的行业，稳定的公司

格力电器(000651)

三季报表现优异，龙头抗压能力凸显

前三季度公司实现总收入同比增长33.94%；归母净利润同比增长36.59%。单三季度公司实现总收入同比增长38.18%；归母净利润同比增长38.35%。公司远超行业的业绩主要受益于1）去年Q3的回款未发货形成了高预收，降低了去年的收入基数；2）龙头企业自身抗风险能力和压库存能力较强。

毛利净利稳定，现金流情况较好

单三季度来看，公司毛利率同比下降0.22个百分点；销售费率提升0.45个百分点，毛利率与销售费用率差值下降0.67个百分点，反映出三季度空调行业终端放缓后公司促销力度略加强；管理费用率提高1.18个百分点，归母净利率提升了0.02个百分点，反映了公司优秀的盈利能力。

回调后估值具有吸引力，建议关注

考虑到补库存周期进行较快，上调2018 年收入/ 归母净利润至同比增长23.7%/26.5%；下调2019年收入/归母净利润至同比增长2.6%/9.3%。给予10倍19年PE，目标价51.47元，建议关注。

风险提示：行业库存较高导致价格战、天气对终端的负面影响、贸易战恶化，


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