主题：资本市场新一轮改革号角已经吹响

国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在上交所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。消息一出，立即引起资本市场各参与主体密切关注，“科创板+注册制”成为大热词。

　　在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，也是完善资本市场基础制度、激发市场活力、保护投资者合法权益的重要安排。

　　以此为标志，资本市场新一轮改革的号角吹响了。

　　上交所设立科创板，直指“补齐资本市场服务科技创新短板”这一重要命题，是我国不断完善资本市场基础性制度的重要举措，是在中国经济转型升级的大背景下充分发挥资本市场服务实体经济功能、促进科技创新的重要举措。这项改革必将对中国资本市场的健康平稳发展，对中国经济的高质量发展产生积极而深远的影响。

　　设立科创板并试点注册制确立了“增量改革”的思路。科创板是独立于现有主板市场的新设板块，注册制试点也将在该板块内进行。除试点注册制外，科创板还将作出一系列创新制度安排，包括在公司盈利状况、股权结构等方面增强对创新企业的包容性、适应性；在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强投资者适当性管理；在发行、交易、退市、证券公司资本约束等方面进行制度创新，循序渐进推进试点等。

　　推出“增量改革”拓展资本市场服务科技创新的深度、广度，充分反映出了资本市场在改革全局中的关键地位。

　　当前，我国经济结构调整的任务尚未完成，供给侧结构性改革要深化，其中一项重点工作就在于增强微观主体的活力、韧性、创新力，推动经济转型升级、促进国民经济良性循环。这无疑需要金融体系提高适应性、增强服务实体经济的能力。国务院金融委防范化解金融风险第十次专题会议指出，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。要发挥好资本市场枢纽功能，坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度。

　　事实上，近一阶段资本市场各类改革政策的出台速度明显加快。证监会主要负责人10月19日接受媒体采访时提到的九项工作中，有六项在短短不到20天之内就已有了实实在在的政策举措。

　　一周多前，证监会披露，正在按照国务院金融委统一部署，围绕资本市场改革，加快推动提升上市公司质量、鼓励回购和并购重组，优化交易监管、减少交易阻力，鼓励价值投资、引导增量中长期资金入场等三方面工作。当前，这些工作正在加速推进，部分已形成规章制度发布实施。

　　在当前经济、金融形势下，加快制度建设、发挥好资本市场的关键作用已是题中应有之意。虽然“增量改革”暂不涉及存量市场，但设立科创板试点注册制并不是孤立的，它的推出打响了资本市场新一轮改革的发令枪。

　　以此为标志，指向完善基础性制度、提升资本市场运行效率及稳定性的改革将渐次落地，前期已经过研究确定的政策也可能很快推出。

　　可以预期，有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措，将在未来一个阶段“成熟一项，推出一项”。经过制度再完善、效率再提升的我国资本市场，也将更趋稳定，吸引更多优质、具有核心竞争力的企业利用资本市场实现更大发展，为金融服务实体经济贡献重要力量。

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新华社：资本市场迎来重大改革 设立科创板有何深意？

11月5日电 科创板成为5日资本市场最为关注的焦点。市场人士认为，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，这是强化市场功能的重大改革举措，通过循序渐进的增量改革逐步激发市场活力，终将促进资本市场长期健康发展。

　　补齐资本市场服务科技创新的短板

　　证监会负责人5日表示，在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。

　　这位负责人表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面作出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。

　　多年来，不少创新企业受制于盈利和股权结构等方面要求，从而在关键时期失去了境内资本市场的支持或者去境外市场融资。

　　从证监会负责人的说法来看，相关内容将在科创板有所突破，必将给创新企业带来更大的资本市场支持。

　　循序渐进试点注册制激发市场活力

　　值得注意的是，科创板将率先试点注册制。这意味着科创板将成为未来推行注册制的试验田，但注册制试点并不意味着降低门槛，更不意味着大批量企业集中上市。

　　证监会负责人说，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。

　　“注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。”这位负责人说。

　　“作为资本市场的基础性制度，注册制改革是大方向。在科创板试点注册制，为高科技企业上市提供了便利，有助于发挥资本市场功能更好地支持科技企业发展。”望华资本创始人戚克栴说。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，资本市场近年来的依法全面从严监管和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件，而且试点有相应门槛，信息披露也会更加严格，试点规模也不会太大，相信监管部门在推进过程中会充分考虑市场的承受能力。

　　引入投资者适当性更好保护投资者权益

　　如何既让投资者分享科技创新企业成长的收益又尽可能降低风险？科创板也将有相应的安排。

　　证监会负责人表示，将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。

　　这意味着科创板将对投资者设定一定的门槛，以起到保护中小投资者的作用。那如果不符合条件是否就不能参与科创板投资？对此，证监会负责人明确：“鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。”

　　也就是说，任何投资者都可以有机会投资科创板，符合条件的可以通过自己直接投资的方式，不符合条件的可以通过买公募基金等方式。

　　上交所也表示，通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。

基础改革与针对性“开药方”并举 证监会将加快推动资本市场改革三大工作

　深化改革、稳定市场的政策举措近期密集落地。昨日，证监会官网在交易时段发布信息，回应市场关切，围绕资本市场改革明确部署了近期将加快推动的鼓励回购和并购重组、优化交易监管、引导增量中长期资金入市等三方面工作。

　　具体而言，这些工作包括：提升上市公司质量。加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组。

　　优化交易监管。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。

　　鼓励价值投资。发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，引导更多增量中长期资金进入市场。

　　资深专家及从业人士分析，近期国务院金融稳定发展委员会、一行两会针对资本市场的表态，以及公开发布的政策呈现出统筹安排、多策共举，夯实市场基础与有针对性地解决问题并行等鲜明特点。这既释放出明确的呵护市场的政策信号，也彰显了金融管理部门稳定市场的决心。此次证监会部署推动的三项工作，有针对性地“瞄准”了市场参与者普遍关注的上市公司质量、市场交易公平性，促进市场稳定运行的长期资金等焦点问题，这对明确投资者预期、提振市场信心具有重要作用。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，证监会部署的三项工作无不切中要害，鼓励上市公司回购和并购重组有利于通过市场化方式完善公司治理、提升上市公司质量；A股市场一直以来“牛短熊长”的一个重要原因是缺乏促进市场稳定运行的中长期资金，引入增量中长期资金既可以起到股指稳定器的作用，也有利于建立价值投资理念；而减少对市场交易不必要的干预，放松管制、加强监管，也对维护公平交易机制、活跃市场各类资金具有重要意义。

　　10月以来，证监会“以改革开放促市场稳定”的政策举措频密推出。证监会主要负责人近期接受媒体采访时表示，将始终坚持以改革开放创新为主线来稳定和提振市场信心。其中提到的九方面重点工作近期都在加速推进。

　　资本市场改革是一项综合工程。证监会30日部署三大重点工作后，后续的一些具体改革举措也渐行渐近。

　　市场人士认为，下一步，改善交易监管的举措或将较快落地，有关部门可能通过修订自律监管规则、优化监管措施等方式，减少对市场交易环节的不必要干预。在26日第十三届全国人大常委会第六次会议审议通过《全国人民代表大会常务委员会关于修改<中华人民共和国公司法>的决定》的基础上，有关部门将进一步明确上市公司股份回购的情形、程序、方式、信息披露，以及回购股份的持有、转让、注销等操作规则，方便上市公司回购股份。

　　此外，鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组的举措，以及改进公募基金审批、更好发挥公募基金等机构投资者作用、引导增量中长期资金进场等政策措施也打开了想象空间。