主题：家用电器：二季度策略 把握U型右侧机会

　我们一直坚持给予A股市场家电行业的“增持”评级，即“强于大市”，这是产品特性、市场空间、行业竞争、市场份额、市值特点所决定的，事实也证明，这样的判断是基本正确的。

　　人的不可预测性决定了消费品行业的预测存在相当的不确定性，因而交易性机会是存在的，如下情况都可能带来交易性机会：家电政策的推出、家电销售数据超预期、房地产成交量回暖、国外房地产成交好转和经济回暖带来家电销售的好转等。

　　我们自2009年起在行业月报中通过组合配置来提示家电行业的交易性机会，自1月份月报的组合开始重配空调行业，在一定程度上，我们的判断也被映证了。那么，在2009年的第二季度，是否还存在这样的交易性机会呢？

　　我们以大金数据为例分析市场数据，销量在旺季之前的见底更有可能带来股价的回升，特别是在销售增幅大幅波动的时期，这是大概率事件。因而，我们认为，把握住销售数据U型反转带来的投资机会是非常重要的。但是，如果U型反转真的发生，最好的投资时机是在何时？

　　我们在前期报告中多次重申，2009年一季度是国内空调行业的底部，因而，在1月份家电月报我们就建议重配空调行业，这是投资在行业销售增速见底之时，长期投资价值，在增速见底时最为显著。当然，一季度也很有可能是冰箱、洗衣机行业的底部。

　　作为二季度的策略，我们更关注二季度数据的超预期的可能性。从基数效应看，可能的U型反转在空调行业上的表现会更为明显。我们坚持超配空调行业，把握U型右侧机会。

　 我们分析了销量、零售、出口、库存、房地产、家电下乡，我们认为需要特别指出的是，一、出口的回暖将滞后于零售的回暖，目前美国家电新订单降幅略微收窄，或与零售额降幅的收窄有关；二、家电下乡调研统计显示，家电下乡政策深入人心需要时间，销售数据会呈现前低后高、节假日/旺季特性等；三、渠道库存作为厂商销售与零售之间的蓄水池，他的持续下降如何解释进水与出水的反向之谜？应该重点关注渠道的库存周转率，而不仅仅是库存的同比变化。




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