主题：长丰汽车：开始发力城市型SUV

长丰汽车(600991)今天开盘不久即涨停，换手率4.45％。公司主要从事中高档轻型越野汽车整车及零部件的制造和销售。公司开始发力城市型SUV。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.38、0.43和0.45元，对应动态市盈率为25、22和21倍；当前共有7位分析师跟踪，7位分析师给予“观望”评级，综合评级系数3.00。

公司是国内较大的轻型越野车专业制造商，具备年产10万辆轻型越野汽车的生产能力，拥有长沙、永州两大整车生产基地和惠州、衡阳等零部件生产基地。公司还在北京、长沙、上海建立了汽车研发中心，并具备了整车开发能力，行业竞争实力较强。

公司原有市场渐趋饱和。公司SUV产品主要销售给军队、武警、公安、水利系统等，08年销量增长4.01%，远低于行业增长25.28%的水平，原因在于上述传统市场渐趋饱和，SUV新增长点已转至城市型SUV。

公司开始发力城市型SUV。公司于07年推出首款城市型SUVCS6，但08年仅销售4007辆；09年将推出另一款CS7，主打优势在于其高越野性能基础上的性价比。如果公司加强营销力度，CS6与CS7有望在09年成公司新增长点。

公司开始进军家轿领域。公司家用轿车是CP2和CP3项目，规模均为5万辆，属自主品牌，其中CP2样车已确定，预计09年底下线，但产生效益要到10年；CP3为经济型轿车项目，目前尚处于初期投入阶段。

公司的竞争优势（净值，档案，基金吧）在于国产化率的不断提高。公司产品中，除CK帕杰罗的国产化率只有40%外，其余类型车的零部件都可做到100%国产化，但CK帕杰罗占公司销售收入一半以上。

成本压力不大，费用压力较大。尽管钢价上下波动较大，但公司成本控制较好，毛利率微幅波动；但财务费用受短期借款较多以及日元汇率波动影响增长较高，预计短期难有改善。另外，公司家轿项目上马将需筹措更多的资金，新款产品的上市也会带来营销费用增加。

关于汽车下乡与行业重组的影响，公司表示汽车下乡对公司影响不大，因公司主要以大排量SUV产品为主，而受益汽车下乡的扬子皮卡目前仍在集团名下；行业重组是大势所趋，但由上级主管部门负责。

财富证券表示，公司传统市场仍会保持小幅增长，城市型SUV市场不太确定。预测公司2009-2010年估值与行业平均水平相当，给予“中性”投资评级，但提醒在行业重组大背景下公司仍具主题性机会。

风险提示：新款城市型SUV获市场认同情况；行业整体下行的风险。




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