主题：建设银行：略偏激進的信貸增長目標

　　
淨利潤同比增長34.1%，基本符合預期。全年實現淨利潤926 億，每股收益0.40 元，比我們的預期低3.7%；其撥備前利潤比我們的預期高6.9%，但是撥備計提超出我們的預期47%，主要是加大撥備計提力度。

　　
略偏激進的信貸增長目標。公司09 年的人民幣信貸增長目標是16%，信貸增量約為6100 億，與工商銀行(12%的目標增速)相比，較為激進，當然這主要是因為08 年下半年以來信貸需求的主力正好是公司的傳統業務優勢，比如08 年公司在基礎設施領域信貸增量占對公貸款信貸增量的56%。

　　
資產品質穩定。不良貸款率較年初下降39 個基點至2.21%，較三季度末的2.17%略有反彈。撥備覆蓋率為131.58%，較上年末提升27.17 個百分點；加回核銷後，不良貸款下半年增長13.8%、逾期貸款全年增長2.8%，08 年下半年不良貸款形成率0.3%（年化0.6%），主要行業貸款的不良率均保持平穩或下降；但是次級類貸款增加較多，08 年半年增加了25.7%。

　　
淨息差下滑相對較緩。第四季度息差較低三季度下降12bp 至3.08，08 年全年淨息差與07 年基本持平。我們認為公司09 年的淨息差下滑幅度會較緩，（1）其中長期貸款占比較高，此部分貸款的利率浮動變化相對少；（2）其09 年信貸增長較高，且投向基礎設施領域的中長期貸款比例仍會提高。

　　
長線買入評級。我們預測其09 年業績增長達到9.8%，每股收益0.43 元，對應的估值水準為，A 股10 倍PE/1.9 倍PB，買入評級；H 股9.5 倍PE/1.8 倍PB，長線買入評級。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。