主题：张裕A：增长稳定的防御型品种

　张裕(000869)2008年实现主营业务收入34.53亿元，同比增长26.49%；利润总额11.83亿元，同比增长24.63%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.87亿元，同比增长39.89%；实现基本每股收益EPS1.70元。

　　公司08年业绩主要收益于产销两旺，提价和税率降低；张裕对葡萄价格的变化敏感性较弱，08年的毛利率高达70.3%；销售劣势得到近一步扼制；洋酒代理和新品牌的开发会成为未来业绩增长的亮点。

　　若公司09年能按预期完成销售目标；在不考虑非经常性损益的情况下，2009年的EPS可达2.04元，动态PE可达22倍。予以“持有”评级。



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