主题：浦发银行年报交流会实录：扩张2009

2009 年4 月10 日，浦发银行召开了面向机构投资者的2008 年年报交流会。

　　公司董事长、行长、财务和风险总监等高层出席会议并回答问题。

　　主要信息：

　　浦发银行管理层公布了“5-3-1”的发展规划，即未来一年、三年及五年公司的具体发展目标和战略规划。

　　公司将在 2009 年外抓定向增发和次级债，内抓经济资本管理，努力提高资本充足率和运作效率，力争使公司2009 年末的资本充足率达到10%以上，核心资本充足率达到6%以上。

　　公司 2009 年强调规模扩张和收购兼并同步进行，主业经营和综合经营协调发展。在2008 年资产规模增长43%的基础上，公司2009 年资产规模仍计划增长21%左右。此外，公司将继续加大股权投资的运作力度，争取利用兼并、收购的有利时机，推动浦发银行在城镇银行、城市商业银行、金融租赁等领域开展一些新的股权投资项目。

　　上海国际集团将继续把浦发银行作为核心的战略控股平台打造。上海国际金融中心的战略定位也将给位于上海的浦发银行带来较多机遇。

　　（会议主要内容详见下文--主要信息和问答实录）我们的观点：

　　此次年报交流会印证了我们对公司息差趋势的判断。我们认为，2008 年1季度以来息差的逐季回落有望在2009 年1 季度见底，从二季度开始，实体经济的回暖迹象和银行的资产负债结构调整将有助于息差企稳回升。

　　此次年报交流会还印证了我们对公司 2008/2009 年规模快速发展的趋势判断。我们根据公司经营计划微调了2009/2010 年浦发银行的利润预测，预计2009 年公司净利润总量与2008 年基本持平，可比口径增长8%左右。

　　由于资产总量的大幅扩张，在利率环境不发生重大变化情况下，不考虑增发，2010 年公司净利润增速在30%以上，但净资产收益率将逐步回归正常水平至20%左右。在这一时期完成核心资本的补充将对其未来三至五年的发展具有重要意义。

　　2009 年我们对银行的投资逻辑是“高贝塔、低估值”。浦发在经营管理层调整后，经营风格更为积极，其主动负债管理和积极资本运作在宽松的货币环境下均有利于利润的增长。浦发银行的资本杠杆原处于不低的水平，而规模扩张将进一步提升其经营杠杆，接近我们“高贝塔”的选择标准。其相对估值在行业中处于中等偏高，目前动态PB2.41X，动态PE10.2X。

　　因此维持“增持”评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。