主题：楚天高速 今年业绩增长概率较大

国泰君安报告指出，不考虑新建项目的未来盈利，预测楚天高速 （600035 ）09年EPS为0.34元，2010年武荆高速的分流将削减公司自身的成长，预计EPS为0.36元，对应的09年的动态市盈率约为15倍，低于行业平均16倍的水平，故给予公司“谨慎增持”的评级。

　　公司公布的最新年报显示，公司08年实现营业总收入7.17亿元，同比减少1.22%，其中通行费收入7.05亿元，同比减少1.39%；实现利润总额4.04亿元，比上年增加0.17%，实现净利润3.02亿元，比上年增长12.67%，实现每股收益0.32元。

　　汉宜高速地处湖北，由于车流量基数较低，08年度车流量同比增长6.2%，但在雪灾及金融危机的影响下，08年汉宜高速的单车收费下降7.2%，特别是四季度，由于小型车比重的增加，公司的营业收入变化出现与车流量相反的趋势，同比下降11%。

　　公司09年一季度有08年低基数的支撑，三四季度又有湖北省350亿元交通固定资产年度投资目标的刺激，且武荆高速又预计在年末全线通行，因此公司自身的增长依旧可期。然而，汉宜高速一季度的车流量同比增长27%的同时，车流量增速及中、大型车占比均有下降，意味着区域经济有延续08年四季度运行态势的趋势。国泰君安报告指出，综合考虑利弊因素，公司09年业绩增长概率较大，预计09年公司车流量增速可达4%，单车收费水平也将受益于沪蓉西的逐步贯通而回升到06年的水平。

　　08年末沪蓉西高速公路全路段基土石方工程已完成，已建成的路段有宜恩段宜昌至高家堰段39公里和高坪至吉心段64公里等。沪渝高速公路全线贯通以后，川渝与湖北之间公路的沟通不畅的局面将得到较好的缓解。未来在四川重建、西部开发的带动下，区域间的经济合作将不断加强，并有望给公司带来一定的车流增量。东方证券报告认为，从以往的经验来看，国家主干道的全线贯通都将带来车流量的爆发性增长，并且带来汉宜高速车型结构的改善，货车的比重将会增加，被延迟的计重收费效果将会显现；预计公司2009年-2010年的每股收益分别为0.37元、0.48元，对应2009年和2010年的动态市盈率分别约为13.3倍和10.3倍，维持公司“增持”的评级。

　　同时，平安证券报告指出，沪蓉国道通车带来的贯通效应将大于武荆高速的分流效果，预计09年业绩增长约10%，预计公司在2009年-2010年的EPS分别为0.35元、0.43元，对应PE分别约为14.2倍和11.6倍，考虑沪蓉国道的贯通效应，维持公司“推荐”的评级。

　　不过，中银国际报告则认为公司未来的分流压力较重。中银国际报告认为，由于对09年宏观经济仍不乐观以及新开通道路的分流影响，其对公司09年的业绩持相对谨慎态度，并将公司2009年及2010年每股收益预测从0.401元、0.478元下调至0.349元、0.394元，考虑到目前市场整体表现，给予公司09年的14倍的行业平均市盈率，将其目标价从4.2元上调为4.9元，维持公司“持有”的评级。另外，公司的再投资风险也值得关注。东方证券报告指出，公司开始麻竹高速公路大悟至随州段的建设，该项目预计投资38亿元，工期3.5年，对于自身资产只有30亿左右的公司而言，经营风险较大，在建设期内，公司的业绩基本不受影响，但完工后将承担较大的折旧成本和财务费用。

　　最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期

　　增持 5．76 东方证券 徐捷 2009－4－16

　　推荐 5．50－5．90 长江证券 杨志清 2009－3－9

　　增持 　 中原证券 高世梁 2009－3－2

　　增持 4．8 安信证券 邓红梅 2009－1－7

　　　 东海证券 王万金 　

　　推荐 　 平安证券 凌军 2008－11－6

　　摊薄ＥＰＳ(元) 2006Ａ 2007Ａ 2008Ａ 2008Ｅ 2009Ｅ 2010Ｅ

　　预测家数 －－ －－ －－ 7 7 7

　　平均值 0．2803 0．2876 0．3239 0．3431 0．3839 0．4736

　　中值 －－ －－ －－ 0．3433 0．374 0．4615

　　最大值 －－ －－ －－ 0．3542 0．4192 0．5871

　　最小值 －－ －－ －－ 0．3287 0．36 0．4185

　　标准差 －－ －－ －－ 0．0096 0．0182 0．0498

　　行业平均 0．2917 0．3806 0．3841 1．3252 1．0936 1．5328

　　沪深300平均 0．5478 0．7358 0．5587 0．6747 0．715 0．8683




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