主题：兰花科创：亚美大宁的投资收益大幅增加推动业绩增长

　　09年一季度，公司实现每股收益0.5元，同比增长22%，环比下降36%（如考虑会计政策调整因素，环比持平）。继续维持审慎推荐的投资评级。

　　09年Q1实现每股收益0.5元，同比增长22%，环比下降36%。09年一季度，公司实现收入和营业利润分别为14亿元和3.9亿元，同比增长48%和28%。

　　实现归属于母公司所有者的净利润2.9 亿元，折每股收益0.5 元，同比增长22%（由于会计政策追溯调整，08年Q1的EPS从原来的0.36元调整为0.41元），环比下降36%（08年Q4的EPS为0.78元，考虑单季度会计政策调整的影响，08年四季度EPS为0.5元，09年Q1的EPS环比基本持平）。

　　业绩的增长主要在于投资收益的大幅度增加。

　　盈利较强的亚美大宁 09年达产增厚每股收益0.22元：公司持股36%、设计产能400万吨的亚美大宁预计09年达产（亚美大宁08年产量350万吨，实现净利润8.1亿元，吨煤净利约231元/吨）。09年一季度公司的损益表中的投资收益为1.25亿元（可以近似的视作亚美大宁的贡献，按照36%的股权倒推计算亚美达宁的一季度的净利润为3.5 亿元），同比增加1.03 亿元，增幅479%，投资收益增加每股收益0.22元。

　　扣除投资收益后，其他业务的盈利小幅下降，主要是化肥业务拖累：一季度公司的营业利润为3.9 亿元，扣除投资收益后的营业利润为2.7 亿元，较08 年Q1扣除投资收益后的2.85亿元同比下降的6%。从母公司报表的净利润大于和合并报表的净利润和少数股东损益亏损1155万元判断，公司的化肥业务亏损，亏损额大约0.95 亿元（母公司报表的净利润3.7 亿元减去合并报表的净利润2.75亿元=0.95亿元），拖累了扣除投资收益后的营业利润的增长。

　　维持前期的盈利预测和审慎推荐投资评级，维持前期的盈利预测，预计09年和10 年EPS 分别为2.01 元和2.06 元，同比增长-19%和3%。目前股价对应09年业绩的动态P/E为14倍，低于行业平均的17倍P/E，维持审慎推荐的投资评级。


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