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主题:中联重科:业绩增长稳定 基建投资拉动可期
投资要点:
公司08年业绩表现较为理想报告期内,实现营业收入135.49亿元,比上年同期增长50.99%;实现利润总额17.85亿元,同比增长30.85%;实现净利润15.69亿元,同比增长17.68%,向全体股东每10 股派发现金红利1.00元(含税)送1 股。
盈利能力维持较高水平报告期内,公司在08 年上半年钢铁等原材料(含相应的配套件、协作件)价格普遍走高的不利情况下,产品的综合毛利率较07 年出现小幅下滑,下滑幅度为1.27个百分点,为27.36%,但公司整体的盈利能力仍维持行业较高水平。
起重机产品仍是主要收入来源报告期内,公司起重机产品销售额62.37 亿元,较2007 年增加48.28%,依旧是公司第一大收入来源,该项业务占公司营业总收入的比例为46.04%,由于中高端产品比例增加,其毛利率水平较07年提高2.49个百分点,达到26.26%,公司目前是国内仅次于徐工集团的第二大起重机械制造企业,龙头地位显著; 此外,08年公司混凝土机产品的销售额46.82亿元,同比增加33.42%,占公司营业收入的34.56%,为公司的第二大业务,该产品由于08年受到钢材等原材料涨价的影响较大,毛利率下滑了5.47个百分点。
出口业务保持高速增长公司海外市场开拓较为顺利,全年出口销售收入27.68亿元,同比大幅增长171.43%。这主要是由于公司加大了国际市场开拓力度,公司起重机与混凝土机等工程机械产品在海外市场具有较强的性价比优势,其性能在不断提升的同时价格仅相对于国外同类产品的60-80%,且公司的海外市场多以中东、亚洲、非洲等国家和地区为主,直接受欧美经济增速下滑影响较小。
估值与评级公司08 年每股收益1.03 元,低于预期,但考虑到09 年国内基础设施建设带来的工程机械设备需求的增加,公司业绩的增长较为确定,预计09 年EPS 为1.29 元,目前股价对应PE 为16 倍,维持对公司的“推荐”评级。
风险因素钢材涨价风险、人民币升值风险、国际市场需求下降风险、基础件进口依赖风险。
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