主题：黔轮胎：1季度业绩高于预期，2季度盈利继续好转

　　公司09年1季度业绩高于预期：09年1季度，公司实现收入9.20亿元，同比小幅下滑1.0%，实现净利润0.29亿元，同比增长16.9%，对应每股收益0.11元，高于我们前期预测的0.07元。业绩超出我们预期的主要原因如下，(1)毛利率改善幅度超出预期；(2)1季度公司出售徐工科技股票实现收益525万元。

　　正面：1季度公司实现销售收入9.20亿元，同比仅小幅下滑1.0%，好于行业平均水平。在1、2月份需求较弱背景下，3月份销量大幅反弹，4月份需求依然维持高位，公司产能利用率接近100%。维修需求回暖以及四川灾后重建是公司轮胎销量快速反弹的主要原因。

　　1季度成本下滑推动毛利率上升至19.0%，同比和环比分别上升4.9和6.1个百分点，毛利率改善情况超出我们预期。

　　负面：期间费用率提升至9.2%，同比上升1.6个百分点。

　　2季度旺季过后，行业竞争加剧可能带来公司产品价格下行风险。

　　发展趋势：我们判断2季度公司成本仍将维持低位，而需求将明显反弹，公司有望迎来盈利高点，但在2季度后期或3季度公司将面临降价压力。

　　盈利预测调整：1季度原材料下跌和需求回暖带来公司毛利率上升幅度超出我们预期，2季度需求持续回暖有望对公司轮胎价格形成支撑，我们上调09和10年EPS至0.35元和0.40元，上调幅度分别为18%和16%。


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